理工酷

2020年12月16日发布

投资要点

主要事件：统计局公布11月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2020年11月我国粗钢产量8766万吨，同比增8.0%，日均产量292.2万吨，环比降1.75%；1-11月我国粗钢产量96116万吨，同比增5.5%；

11月我国生铁产量7201万吨，同比增4.7%；1-11月我国生铁产量81290万吨，同比增4.2%；

11月我国钢材产量11734万吨，同比增10.8%；1-11月我国钢材产量120203万吨，同比增7.0%；

11月我国出口钢材440.2万吨，同比降3.8%，环比增36.3万吨，增长9.0%；1-11月我国出口钢材4882.6万吨，同比降18.1%；

11月我国进口钢材185.4万吨，同比增77.9%，环比降7.8万吨，下降4.0%；1-11月我国进口钢材1885.9万吨，同比增74.3%；

11月份铁矿石进口量为9815万吨，同比增8.3%，日均环比降4.98%。1-11月铁矿石进口量为107335.4万吨，同比增10.9%。

需求旺盛、下游增速筑顶中：结合产量和库存数据测算的11月钢铁需求同比增速为15.5%，略高于上月的15.2%，反映钢铁需求强劲，其中外需开始回暖，内需增速处在筑顶过程。地产数据虽然仍然偏强，但部分数据增速较上月放缓，其中销售面积单月同比+12%，投资增速单月同比+10.9%，均有所回落，新开工增速和施工增速分别略增至4.1%和3.2%。基建单月增速再度收窄，今年一直低于预期。工业产出仍然旺盛，但部分行业增速有所回落，高耗钢行业汽车、通用设备、专用设备、金属制品、电器机械工业增加值分别同比+11.1%、+10.2%、+10.5%、+13.8%、+18.0%，其中汽车、通用设备、金属制品增速放缓。整体看地产和工业产出可能已经接近短周期顶部区域。

出口有望继续回暖：11月钢铁出口同比降幅已经大幅收窄，显示海外需求明显回升。近期国内外钢价价差持续扩大，美国与中国热卷价差自9月开始转正，目前已经扩大至超过200美元/吨的历史偏高水平，高价差有望继续推动钢铁出口的扩张。另外钢铁成材和半成品进口也逐步放缓，海外钢铁和原料过剩正在好转。

铁矿进口回落：发运数据显示11月巴西、澳洲发货量回落，国内港口到港量也环比下行。海外需求回升推动海外钢厂复产，外矿发往中国的占比回落，这一点可以理解。但4季度为矿山冲量季节，发货总量收缩有悖传统的季节规律，未来变化有待观察。11月内需旺盛、外需回升，而矿石供应收缩，这解释了11月以来的矿价大涨。

未来展望-成本压力上升、关注冷轧品种：近期钢铁及铁矿价格强势，一方面国内需求强劲，钢铁现货成交处于高位，社库去化速度仍然偏快，从3月疫情时的高库存压力回归至同比正常水平。另一方面海外需求复苏较快，钢铁产品直接出口和下游制成品间接出口同时拉动国内需求。尽管价格暴涨存在阶段性情绪化因素，但内外需短期仍然坚挺，近阶段钢价及矿价可能仍将维持高位。在需求保持高位的情况下，主要铁矿产地11月发货量有所下滑，造成铁矿价格大幅上涨，对行业成本端造成较大压力。近期受益于汽车家电行业的冷轧品种盈利表现更为突出，可以转嫁成本压力。阶段性可以继续关注冷轧等板材占比较高的企业，标的如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等。除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加。