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2021年03月16日发布

投资要点

主要事件：统计局公布1-2月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2021年1-2月我国粗钢产量17499万吨，同比增12.9%，日均产量296.6万吨，环比12月增0.76%；

1-2月我国生铁产量14475万吨，同比增6.4%；

1-2月我国钢材产量20953万吨，同比增23.6%；

1-2月我国出口钢材1014万吨，同比增29.9%；

1-2月我国进口钢材239.5万吨，同比增17.4%；

1-2月份铁矿石进口量为18150.6万吨，同比增2.8%。

基数导致需求高增长：结合产量和库存数据测算的2021年1-2月钢铁需求同比增速为43%，较2019年1-2月增长12.8%。2020年一季度疫情冲击导致基数较低，同比增速参考意义有限，从相较于2019年同期增速来看，需求增长处于中高水平，两年复合增速约6%，较2020年末的双位数增长略有放缓。当然1-2月处于需求淡季，真实需求未完全展现，因此并不能就此断定需求景气度下行。下游数据表现不一，其中地产销售面积较2019年1-2月增长23.1%，施工面积同比+11%，以上两个数据表现不错，但新开工面积较2019年1-2月下降9.4%，与去年12月单月增长6.3%相比降温不少。工业方面1-2月份工业增加值同比+35.1%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%。

外需继续回暖：前两月出口同比大幅增长，较2019年1-2月下降5%，反映外需已经重新回升至接近疫情前水平。目前海外钢材市场仍偏紧俏，出口景气度有望在中短期内维持。

铁矿进口小幅增长：一季度为海外矿山发货淡季，容易受到雨季和飓风影响，因此发货量环比回落属正常现象，今年澳洲发货量环比下降幅度低于往年水平，后期铁矿进口量有望维持高位。

未来展望：本月环保部突击检查唐山地区限产落实情况，发现前期限产执行力度并不理想，重新整顿后限产有望趋严，这推动近期钢价再度上冲，由于近期铁矿、焦炭价格回调，行业吨钢盈利重新回升到中等水平，钢铁期货盘面加工费则已重新靠近2017-2018年时的暴利水平，反映市场对远期供应收缩预期乐观。需求方面，三月上半月处于向旺季切换过程，社会库存开始见顶回落、日成交逐步回升，这都属于正常现象，近期数据尚不能判定旺季需求好坏。钢铁股方面，部分强势标的已经接近或突破2018年股价高位，但实际上目前对行业吨钢盈利的预期上限也不过2018年水平，乐观预期已经比较充分地反应在这些一线标的上。由于钢铁具有同质化特点，企业间吨钢盈利变化趋势一致，因此当一线标的与二线品种涨幅差距过大时，低位钢铁股存在补涨动力，可以关注三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、八一钢铁等。当然二三线个股的补涨也意味着行情进入后段，结合我们对需求周期处于顶部区域的判断，钢价可能处于最后的冲顶过程，钢铁股短期强势过后须注意中期风险。

风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。