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2021年05月18日发布

主要事件：统计局公布4月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2021年4月我国粗钢产量9785万吨，同比增13.4%，日均产量326.2万吨，环比增7.54%；1-4月我国粗钢产量37456万吨，同比增15.8%；

4月我国生铁产量7597万吨，同比增3.8%；1-4月我国生铁产量30664万吨，同比增8.7%；

4月我国钢材产量12128万吨，同比增12.5%；1-4月我国钢材产量45253万吨，同比增20.1%；

4月我国出口钢材797.3万吨，同比增26.2%，环比增43.1万吨，增长5.7%；1-4月我国出口钢材2565.4万吨，同比增24.5%；

4月我国进口钢材117.4万吨，同比增16.7%，环比降14.8万吨，下降11.2%；1-4月我国进口钢材489.1万吨，同比增16.9%；

4月份铁矿石进口量为9856.6万吨，同比增3.0%，日均环比降0.25%。1-4月铁矿石进口量为38197.5万吨，同比增6.7%。

钢铁内需增速继续放缓、制造业相对更强：结合产量和库存数据测算的4月钢铁需求同比增速为5.5%，增速较上月的23.7%明显放缓，与基数提升有关，考虑到外需强劲，4月钢材净出口同比+28%，实际上内需表现可能更为一般。地产销售面积单月较2019年4月+16.7%，较上月继续放缓，但增速仍然偏高；新开工面积同比-9.3%，表现较差；施工面积同比+10.5%，略有放缓；地产投资较同比+13.7%，增速仍然偏高，受施工和价格因素支撑。工业方面，高耗钢行业增速较强，通用设备、专用设备、汽车、金属制品、电器机械工业增加值分别同比+14.9%、+10.2%、+7.7%、+21%、+22%，这是在去年4月基数已经较高的情况下实现的，工业产出景气度仍然偏高，反映在钢铁品种上热卷价格和盈利更为强势。

限产政策下生铁产量仍在增长：4月生铁日产量环比+5%，高炉产量并未因唐山等地的限产政策而下滑，一方面闲置产能在弥补限产的缺口，另一方面钢铁吨盈利大幅提升后，高品位矿使用比例提升，带来生铁产量增长。

出口维持景气：4月出口需求数据强劲，继续创近年新高，一方面海外经济复苏拉动钢铁需求，另一方面市场对5月出口退税取消存在预期，存在提前抢出口现象。出口退税取消预计会对后期钢铁出口造成一定压制，但在外需仍在上行的过程中，影响可能不会太明显。关于退税政策变化的影响，可以参考我们前期报告《钢铁出口退税取消影响分析》2021/4/28。

铁矿进口高位平稳：铁矿进口数据环比变化不大，同时国内生铁产量出现回升，需求超预期叠加备货需求推动矿价在4月-5月上旬大幅上涨。200美元以上的矿价将刺激国内外非主流矿增产，预计进口量仍然有上升空间。

未来展望——需求周期临近顶部、限产政策不确定性增加：4月份行业数据反映外需强劲，支撑了钢铁直接出口和国内的工业产出，但地产和基建数据则持续放缓中。建筑业和制造业的差异在钢铁数据上反映为：螺纹钢今年去库速度慢于去年，热卷库存则明显偏低，且溢价上升，但热卷库存在4月末以来也出现累积，关注这一变化。整体看钢铁内需持续放缓，按照这一趋势，需求可能已经临近这轮短周期的顶部，需求一旦见顶，价格中包含的投机因素也将消退，未来基本面的不确定性增加。此外3月后钢铁基本面由政策主导，限产使得钢铁高盈利意外到来，目前供应政策的不确定性也有所上升，一方面碳中和背景下压缩粗钢产量屡次被政策提及，另一方面钢价的大幅上涨引发下游抵触，平缓商品价格是眼前的政策需求，两全其美较难实现。钢价回落及政策不确定性增加引发钢铁股回调，但二季度钢企基本面仍然强劲，当季行业盈利有望重回历史峰值，如果钢铁股出现明显回调，仍可逢低布局、交易半年报超预期机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。