理工酷

2021年04月19日发布

一、普钢本周观点

1、一季度出口持续带动强力“钢需”。（1）外贸高增长，机电占主导。按美元计，2021年3月进出口总额4684.7亿美元，同比增长34.2%，环比增长25.9%；1-3月进出口累计总额13036.0亿美元，同比增长38.6%。其中，3月出口总额2411.3亿美元，同比增长30.6%；1-3月出口总额7099.8亿美元，同比增长49.0%，其中，3月机电产品出口增速35.4%，占出口总额6成左右，由于机电产品用钢量较大，如机械行业的万元耗钢量约0.09吨，单台家电用钢量在0.02～0.03吨，且以优质高端板材为主，我们估算3月份由机电带动的钢材间接出口约为1067万吨，比去年同期增加196万吨。机电出口高增长间接的拉动了国内钢材需求。直接出口方面，今年一季度，我国累计出口钢材1768万吨，增加16.4%或107万吨，环比增加54%或266万吨。受益于海外高价格和高需求，以及预期出口退税取消，3月份钢厂抢抓有利时机，加大出口力度。目前退税政策依然悬而未决，正如此前我们报告所阐述，即便是落地，预计影响较为有限：一是当前海外钢价仍处于高位，4月15日，platts报告评估的欧洲热轧价格在915欧元/吨，北美热轧价格在1280美元/短吨，越南台塑河静钢厂6月份交货的热轧（冷轧基料）为914～919美元/吨，仍明显高于国内市场，目前国内钢材价格基本为全球较低价格；二是全球经济正从疫情中复苏，对钢材需求明显增加，世界钢协最新预测，2021年全球钢铁需求或增长5.8%，其中发达经济体钢铁需求将增加8.2%，除中国以外的发展经济体需求将大幅反弹10.2%。在海外市场量价向好的背景下，预计钢材直接出口将维持高位。（2）国内经济复苏强劲，市场供需两旺。一季度GDP同比增长18.3%，增速创历史新高，是低基数，就地过年，以及出口高增长等多重因素共振结果。一季度固定投资同比增长25.6%，两年平均增长2.9%。分领域看，基建投资同比增长29.7%，两年平均增长2.3%，基建投资稳定，其中铁路运输业投资同比增长高达66.6%，对轨道钢、机车制造用钢形成实质利好。制造业投资同比增长29.8%，两年平均下降2%，受缺芯、利润下滑，国内环境承载能力受限等因素影响，制造业投资增速不高，不过在国家大力倡导制造业向智能制造、高新技术、绿色新能源等转型发展的背景下，伴随着海外制造业共振复苏，预计国内制造业投资将稳步回升。房地产开放投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%，其中商品房销售量价齐升，销售面积同比增长63.8%，销售额同比增长88.5%，近年来地产行业持续受压，自2020年6月以来，地产销售增速连续10个月快于竣工面积，房屋库存被持续消化，拉平了地产周期，未来补库需求或一定程度支撑建材需求，当然，随着新房的大量交付，我们依然看好地产后周期行业需求，家电用钢需求将从中受益。此外，综合来看，一季度国内经济运行良好，外需增势明显，内需稳中向好，“钢需”持续稳固。

2、粗钢高速增长，年内压产任务艰巨。2021年3月份，国内粗钢产量9402万吨，同比增速达19.1%，日均产量313.4万吨，创历史新高，3月份生铁产量7475万吨，同比增长8.9%，明显低于粗钢增速，两者产量差值为1927万吨，差值与当月粗钢产量为比为20.5%，高于去年同期5.3个百分点，为近几年来最高值，表明3月份在粗钢冶炼过程中，废钢使用比例大幅增加（含长流程和短流程）。究其原因：一是今年2月份以来，废钢价格与生铁成本倒挂加剧，废钢的性价比提升；二是唐山铁腕整治钢厂假限产问题，在高炉生产受限的情况下，钢厂通过多加废钢来提产。目前废钢资源依然偏紧，同时随着焦炭价格大幅回落，废铁差倒挂已缩小，我们认为继续通过废钢来提产的空间有限。再者，长流程过量添加废钢会影响钢水的质量和温度，在工艺上也存在技术瓶颈。1-3月份，粗钢累计产量27104万吨，比去年同期增加3659万吨，若要完成工信部要求的压减2021年粗钢产量，实现同比转降，则在年内余下的9个月内，每月粗钢产量平均要下降406万吨，减产比例为4.6%。在需求自然增长假设下，粗钢供应缺口或达5500万吨以上，即便是钢材出口全部回流也难以补齐缺口（去年钢材出口5367万吨），因此，未来压产任务较为艰巨，面临着控产量与稳价格之间的权衡，而通过调节出口的效果可能不及预期。由于碳达峰碳中和是中央重大决策部署，钢铁行业作为工业碳排放第一大户，是实现这一目标任务的重中之重。

3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（现在已经超过了8万元），3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。