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2021年10月11日发布

投资要点

完善煤电价格形成机制，纠正“一刀切” 限产限电行为今年以来国际市场能源价格大幅上涨，国内煤电供应持续偏紧。在此背景 下，国务院召开常务会议，要求完善煤电价格市场化形成机制。在确保居 民、农业、公益事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范 围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%,而对于高耗能 行业，市场交易价格则不受上浮20%的限制。此外，会议还要求完善地方 能耗双控政策，纠正“一刀切”停产限产行为，推动新增可再生能源消费 在一定时间内不纳入能源消费总量。

保供政策叠加电价中枢上移，将缓解供应链上下游矛盾

2021年9月30日，中国煤炭工业协会发布电煤保供通知，要求全力保障 煤炭供应，再加上此次会议中，国务院进一步提出要保障产业链稳定供 应，预计未来煤电供应短缺现象将有所好转。与此同时，国务院此次增加 市场化交易电价的上下浮空间，并表示对高耗能行业电价不设上限，本质 上改变了电价的形成机制，在进行分类调控的基础上一定程度调高了电价 中枢。两政策叠加，将有效缓解供应链上下游矛盾，减轻下游因原材料涨 价带来的压力。

此外，会议继续坚定遏制“两高”项目的盲目发展，要求加快建设光仗和风 电基地，并推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量， 加速清洁能源体系建设。再考虑到此前的7月29日发改委就已下发《关于 进一步完善分时电价机制的通知》，要求合理确定峰谷电价价差，引导用户 削峰填谷，在改善电力供需情况的同时将有效促进新能源消纳。中长期来 看，双碳目标驱动下能源转型已成必然，光伏和风电作为重要的清洁能 源，预计十四五期间全球光伏的年均新增装机将达到236-259GW,风电新 增装机的CAGR将达到17%,保持高速增长态势。与此同时，电价中枢上 移与长期装机增长确定，新能源运营商盈利空间不断加大，预计未来业绩 有较大提升空间。

投资策略：电价机制捋顺，风光迎来加速发展

双碳目标下，风电光仗装机前景广阔，保供政策叠加电价中枢上移，将缓 解供应链上下游矛盾，风光迎来加速发展机遇。

光伏设备板块，近期受原材料涨价影响，除硅料环节外产业链其他企业盈 利承压明显，但我们认为，上游原材料处于加速赶顶阶段，价格拐点来 临，且当前股价对悲观预期已充分反映，龙头配置性价比逐步凸显。建议 关注以下几条主线：（1)全球并网逆变器和储能龙头【阳光电源】，户用逆 变器龙头【锦浪科技】【固德威】 (2)—体化龙头企业，业绩有望超预期的 【隆基股份】【晶澳科技】【天合光能】；（3)硅料供需仍偏紧，价格有望维 持高水平，业绩确定性强的龙头【通威股份】【大全能源】；（4)格局较好且 长期成长确定性强的胶膜龙头企业【福斯特】【海优新材】；（5)其他环节的 优质龙头企业【中信博】【福莱特】等。

风电设备板块，当下大型化成为产业链发展趋势，各环节龙头将持续受 益。建议重点关注以下几条投资主线：（1)零部件环节，建议关注技术壁垒 高筑，引领国产替代的【新强联】；规模效应明显，大产能高毛利，稳踞龙 头的【日月股份1受益机组大型化+—体化布局，叠加产能加速释放的 【金雷股份】；风电变流器龙头【禾望电气】等。（2)整机及配套环节，建 议关注受益大型化和行业高增的主机龙头【金风科技】【运达股份】【明阳 智能】等；向大型化、海风化发展的塔筒龙头【天顺风能】【大金重工】；受益海风平价在即的海缆龙头【东方电缆】。

新能源运营商板块，行业高增+现金流、盈利能力改善，叠加“绿电”、能 耗双控、电价中枢上涨等相关政策催化，运营商龙头迎来加速发展良机。 建议重点关注【华润电力】【三峡能源】【龙源电力】【中广核新能源】【大 唐新能源】【福能股份】【晶科科技】【节能风电】等

风险提示

“十四五”规划不及预期；光伏行业市场竞争加剧；原材料价格持续上涨 技术进步不及预期。