理工酷

2021年02月08日发布

投资组合及调整

东方财富、用友网络、恒生电子、卫宁健康、科大讯飞

主要事件：全球云计算巨头陆续发布 20Q4 财务报告

2021 年 1 月-2 月，亚马逊、谷歌、微软、阿里巴巴等全球云计算巨头陆续披露 2020Q4 财务报表，整体业绩仍维持较高增速。

投资观点：20Q4 云计算巨头业绩高增，行业集中度或将提升

1、20Q4 云计算巨头业绩持续高增，市场份额差距缩小2020Q4，全球云计算巨头业绩保持高增速，其中，Azure、谷歌云、阿里云增速相对高于 AWS，市场份额差距逐渐缩小。具体而言，2020Q4：

（1）亚马逊云服务（AWS）收入 127.42 亿美元，同比增长 28%。目前，AWS 签约客户包括摩根大通、渣打银行、 Twitter、宝马集团等企业， 并将于2022 年开通 AWS 亚太区（海德拉巴） 、AWS 欧洲（苏黎世）区域和 AWS亚太区（墨尔本）区域。此外，2021Q3，AWS CEO Andy Jassy 将出任亚马逊 CEO。

（2）微软 Azure 营收同比增长 50%。Azure 业务高增长主要由于公司推出新的数据产品，以及整合 Power Platform 应用开发云服务、Teams 会议等其他公司产品，不断优化解决方案，促进业务推广等原因导致。

（3）谷歌云营收 38.31 亿美元，同比增长 47%，经营亏损 12.43 亿美元。谷歌云收入增长主要由于谷歌云平台（提供基础设施和数据分析的平台），和谷歌工作区（生产力和协作工具）业务的高增长导致。

（4） 阿里云营收 161.15 亿元（24.70 亿美元） ， 同比增长 50％， 调整后 EBITA为 2400 万元，自 2009 年成立以来首次实现盈利。阿里云在可拓展性、数据智能处理能力和应用，以及技术研发方面优势明显。

2、行业持续高景气，集中度或将进一步提升

根据 Gartner 数据， 2023 年全球 IaaS、 PaaS、 SaaS 市场规模将分别达到 971、749、 1877 亿美元， 2019-2023 年 CAGR 分为 22%、 21%、 14.4%。 根据 Synergy Research Group 估计，2020Q4，亚马逊在全球云基础设施市场的份额达到32％， 位居行业绝对龙头地位，前八大厂商合计市场份额超 80％，行业格局高度集中。2020 年，四大云计算巨头平均业绩增速超过 40%，远超行业整体规模增速，未来行业集中度或将进一步提升。

3、投资建议

目前，全球云计算行业处于快速成长阶段，行业规模高速增长。对比而言，我国云计算产业仍处于早期发展阶段， 行业景气有望持续提升。 其中， IaaS、PaaS 层马太效应明显， 市场集中度将进一步提升，龙头有望受益。此外， IaaS、PaaS 层快速发展将驱动 SaaS 层市场应用加速渗透。相关受益标的包括： （1）IaaS/PaaS：腾讯控股、金山软件、优刻得； （2）SaaS：用友网络、金山办公、广联达； （3）私有云：紫光股份、深信服等。

风险提示：宏观经济影响下游需求，行业增速不及预期等风险