理工酷

2021年08月16日发布

投资要点：

行业走势与估值

2021年7月10日-2021年8月11日，沪深300下跌1.00%，汽车及零部件板块上涨6.07%，跑赢大盘7.07个百分点。其中，乘用车板块上涨7.51%；商用车板块上涨4.63%；汽车零部件板块上涨5.56%；汽车经销服务板块下跌6.30%。

截至2021年8月11日，行业TTM市盈率为31倍，相对于沪深300的估值溢价率扩大至126.14%，其中，乘用车板块为38倍、商用车板块为18倍、零部件板块为29倍，电动化智能化高景气度持续提升板块估值。随着后续汽车芯片供应逐步改善，补库致批发率先复苏叠加供给改善预期下电动智能化高景气度持续，行业整体将迎来不错的投资机会。

汽车行业：连续第三个月下滑，库存处历史低位，亟待补库

7月汽车销量186.4万辆，同比下滑11.9%，环比下滑7.5%，连续三个月下滑，其中，乘用车批发同比下滑7.0%,狭义乘用车零售下滑6.2%，行业缺芯持续叠加7月各地疫情散发继续是下滑主因。分系别看，7月自主乘用车销量达72万辆，同比增长22.2%，份额持续提升至46.4%，电动智能化市场布局领先支撑自主强势表现。7月末主机厂乘用车库存47.6万辆，处于2012年以来的底部位置；经销商库存系数回落至1.45，连续第二个月低于1.5的警戒线，位于历史同期低位。根据以往行业“金九银十”规律及四季度销售情况，主机厂与渠道亟待补库。成本方面，7月以来钢铜铝价格波动上行，主要原材料价格处于高位，汽车制造仍面临成本压力。

新能源汽车：销量持续高增，成为行业“夜空中最亮的星”

7月新能源汽车销量27.1万辆，同比高增164.4%，成为行业“夜空中最亮的星”。政策方面，7月以来从中央政治局、商务部及财政部到部分地方政府部门均对新能源汽车发展持续给予支持；上游动力电池方面，7月装车量为11.29GWH，同比增长125%，累计装车量63.78GWH，同比增长183.5%，高景气依旧。结构上，7月LFP装车量首超三元，占比达51.35%，回潮势头强劲。

投资策略

近期全球及国内疫情波动导致制造业产业链恢复延迟，汽车芯片供应改善预计将有所延后，但我们认为不会缺席。因此，在未来芯片供应边际改善预期以及政府支持汽车消费的背景下，汽车产销有望逐步复苏，预计四季度有望实现较为明显的改善。内部结构上，我们认为，乘用车板块的品牌与格局将持续优化，建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链，以及后续行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链，尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会，如上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、长安汽车（000625），以及优质零部件标的爱柯迪（600933）。

新能源汽车方面，当前政策支持仍处于“蜜月期”，同时国内车企电动化转型积极，在良性市场竞争下国内电动车市场有望培育出真正具备竞争力的优质公司，从而助力我国产业链做大做强，预计今年我国新能源汽车销量将继续快速增长，产业链高景气度持续。全球新能源汽车市场将在中国、欧洲、美国主导下持续快速发展（其中，美国政策边际改善预期强），沿着全球化供应链主线，我们看好：1）国内进入并绑定大众、特斯拉等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、岱美股份（603730）、富奥股份（000030）、银轮股份（002126）、文灿股份（603348）；2）进入LG化学、宁德时代等电池厂商供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。此外，我们看好在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。

智能汽车方面，随着今年开始国内智能汽车优质供给明显增多，产业发展显现加快态势，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，建议关注两条主线：1）华为汽车产业链主题性机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）及北汽蓝谷（600733）等；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器的需求将持续增加，智能座舱的渗透率将持续提升，建议关注科博达（603786）、德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。

风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；汽车产销复苏不及预期；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；全球新冠肺炎疫情控制不及预期。