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2022年09月07日发布

核心观点

22Q2传统建材利润增速进一步探底且加速下滑，预计下半年经营风险有所减小。建材行业中报披露完毕，传统建材整体利润下滑压力较大，玻纤新材相关板块表现相对较好。我们参考各公司主营收入结构情况，选取建材新材料板块合计78家主要上市公司进行跟踪，22Q2，78家上市公司合计归母净利226.2亿，YoY-23.6%。21Q1-22Q2六个季度，78家公司归母净利增速分别为+96.2%/+7.2%/+27.1%/-5.2%/-11.1%/-23.6%。行业整体利润增速进一步探底，下滑速度仍加快。“下游需求疲软，上游成本高涨，现金流动趋紧”是过去几个季度制约建材行业利润水平的主要因素。展望下半年年，我们认为当前原油价格已经高位回落，预计对应各类主要建材原材料价格Q3Q4将有所回落，成本压力对企业利润压力将有所减小。当前地产数据仍持续创新低，政府层面正出台各项纾困政策，但政策力度以及效果仍存在不确定性，疫情则进一步增加了下游部分工地施工需求的难度。现金流方面随着房企资金面边际改善，且多数企业已经计提减值，后续进一步出现大规模信用减值风险可能性相对较低。行业经营层面风险相对H1有所减小，企业加紧渠道结构转型促进收入与毛利率增长。目前水泥等细分行业估值水平已处于历史低位，随着基建实物工作量加速落及施工旺季到来，行业基本面数据以及估值水平有望得到改善。

本周市场回顾：本周（2022/08/29-2022/09/02）建材板块（中信）指数降幅1.5%，相对沪深300超额收益为0.5%。年初至今，建材板块收益率为-20%，相较沪深300超额收益率为-1.4%。上周优选组合收益率为-4.6%，相较建材指数超额收益率为-3.1%，累计收益率/超额收益率-14.0%/0.0%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价87.0元/重量箱，环/同比变化-0.7%/-44.1%；库存6344万重量箱，环比上涨+2.5%，同比上涨171.1%。本周全国主流缠绕直接纱均价5375元/吨，环比下降8.1%；电子纱均价9400元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为426元/吨，环比上升0.7%。本周水泥出货率62.4%，环比上涨2.8%；库容比66.2%，环比增加2.0%。本周消费建材原材料中，沥青均价为5731元/吨，环比上涨0.9%;PVC均价为6620元/吨，环比下降1.1%。

玻璃在产产能继续增加，玻纤在产产能与库存同步增加。8月底玻璃行业在产日熔量17.12万吨，较2022年7月底减少650吨/天，在产产能仍处于历史高位。8月玻纤行业在产产能663.5万吨，较2022年7月底持平但以达到历史最高。8月底玻纤库存66.9万吨，比7月份增加26.1%，创2020年4月以来新高。

投资建议与投资标的

看好光伏/新材料板块，推荐石英股份(603688，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)。此外建议关注玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)和南玻A(000012，买入)以及，水泥弹性品种华新水泥(600801，未评级)，新材料和UTG板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入)

下周建议组合：石英股份、苏博特、南玻A、凯盛科技、旗滨集团、华新水泥

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动