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2021年08月30日发布

核心观点

团队观点： 建材中报点评：玻璃/玻纤—表现最亮眼的星，整体毛利率承压。原材料成本上行是行业的共性特征，由于原材料和终端产品涨价存在时滞，建材行业（中信）毛利率同比下滑 1.7pct（运费从费用端转至成本端也是部分原因）。度过了上半年的成本压力测试，下半年行业盈利能力有望回升，特别是部分原材料库存管理能力较强的企业，通过提前储备、有望在下半年获得更好的利润修复。强周期的玻璃/玻纤受益于终端需求的集中释放， 21H1 量价齐升，毛利率同比提升 12.9/7.7pct，经营性净现金流同比提升 133%/121%，是建材行业少数高景气板块。我们认为 H2 玻璃价格仍有望维持高位，而玻纤国内市场有望稳价稳量，预计海外市场量价齐升。

本周市场回顾： 上周（2021/08/23-2021/08/27）建材板块（中信）指数涨幅-0.5%，相对沪深 300 超额收益为-1.7%。年初至今，建材板块收益率为 8.9%，相较沪深 300 超额收益率为 16.3%。 上周优选组合收益率为 6.7%，相较建材指数超额收益率为 7.2%，累计收益率/超额收益率 13.2%/16.3%。

建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价 155.42 元/重量箱，环比持平，同比上升 56.9%。库存 2262 万重量箱，环比上升 4.5%，同比下降 27.6%。本周主流缠绕直接纱均价 5933 元/吨，环比持平；电子纱均价 17000 元/吨，环比持平；无碱玻纤纱均价 7954 元/吨，环比持平。本周全国水泥市场均价 435元/吨，环比下降 0.2%。水泥出货率环比上升 2.1pct 至 77.5%，库容比环比上升 0.2pct 至 57.7%。本周消费建材原材料中，沥青均价 3400 元/吨，环比上升 0.2%； PVC 均价 9650 元/吨，环比上升 0.8%。

投资建议与投资标的

投资建议： 继续推荐高景气的玻璃/玻纤板块。 玻璃价格在旺季需求推动下有望继续上涨， 行业龙头业绩确定性强，重点推荐信义玻璃(00868，买入)，旗滨集团(601636，买入)， 南玻 A(000012，买入)， 中国玻璃(03300，买入)。其中， 旗滨集团(601636，买入)的超白浮法面板获得光伏组件厂认可，估值中枢有望进一步提升； 南玻 A(000012，买入)H1 各业务板块均实现高增长， H2 高端盖板 KK6 有望放量， 目前仍被低估。 中期看好中国巨石(600176，买入)，在海外布局中已抢占先机，电子布有望继续保持高位贡献盈利弹性。 此外，消费建材中主要推荐东方雨虹(002271，买入)， 凭借优秀的库存管理能力有望在下半年实现盈利能力的回升。

本周东方建材优选组合： 旗滨集团、南玻 A、信义玻璃、中国玻璃、东方雨虹、中国巨石。

风险提示： 基建/地产投资增速不达预期；原材料价格大幅波动。