理工酷

2021年06月01日发布

行业回顾：板块整体承压，制造板块表现较好，一季度复苏明显

20年A股纺服板块整体收入下滑7%，业绩下滑17%，板块利润率下滑，仅纺织制造实现逆势增长，与防疫物资相关生产有关。营运方面，ROE略有下滑，主要受休闲、鞋帽板块拖累，板块存货周转受制造端拉动略有加快。港股纺服板块收入下滑10%，业绩下滑24%，ROE下降存货周转放缓。21年Q1，A股纺服板块业绩复苏明显，同比改善217%；利润水平显著回升，周转加快，各板块增长势头良好。

重点公司：20年表现好于行业，21年一季度大幅增长

20年A股方面，接近五成的重点公司业绩有增长，超过半数的公司实现毛利率增长；港股方面，三成以上的重点公司实现业绩增长，接近七成的公司毛利率提升，较多公司流水正增长。21年Q1，较多A股重点公司业绩大幅增长，利润率提升；绝大多数港股重点公司实现流水/同店净增长。

点评汇总：多数公司业绩超预期，基本面进一步加强

港股方面，申洲国际20年收入利润逆势增长；安踏体育主业转型顺利，成长动力充足；李宁20年业绩逆势扩张，正循环有望持续；滔搏在疫情和事件下恢复速度业内领先，目前估值较低成长潜力充足；特步多品牌长期成长空间充足；波司登主品牌势能强劲。A股方面，森马业绩连续兑现，重启成长；稳健医疗业绩亮眼，长期潜力有望释放。

风险提示

1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。

投资建议：看好疫情试金石下的绩优企业的长远机遇中国纺织服装行业的消费市场与供应链均具有全球领先的吸引力，竞争激烈但空间亦广阔。我们认为疫情下表现出韧性，疫情后持续领先的企业，具有长远的竞争力。我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、特步国际、波司登，A股重点推荐森马服饰、稳健医疗。