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2020年12月07日发布

报告摘要

行业观点及投资建议

本周社会服务行业微涨，小幅跑输大盘，除了大连圣亚因内斗、诉讼等因素暴跌外，行业个股整体涨跌幅不大，酒店、免税、自然景区表现相对较好。

华住公布Q3业绩，不计入DH的情况下，Q3华住的酒店营业额同比下降1%。净收入同比同比下降10.5%，与先前公布的下降10%至12%的预测一致。2020年第三季度归属于华住集团有限公司的净利润为4.82亿元，同比增长11.8%。Q3新开店520家，包括9家自营和511家租赁，关店201家，开店数量同比持平略低，受疫情影响关店较2019Q3的62家大幅增加。储备店2272家，环比略有下降。经营数据上，平均房价218元/-11.1%，入住率82%/-5.7pct，Revpar179元/-16.9%,同比仍在恢复中，但环比大幅提升。DH对公司业绩影响较大，但Q3亦在持续恢复中。第四季度，华住预期净收入将同比增长0%至3%，或下降4%至7%（扣除DH的并表影响）。

疫情虽然给各大酒店集团上半年业绩造成较大影响，但从经营数据看到三季度末已经基本恢复，各大酒店集团没有调整全年的开店速度，相反前三季度新开店数量创新高，储备店数量持续增长，为明年开店提供保障。

首旅酒店40亿中期票据、超短期融资券获批通过。下半年以来，各大酒店集团均加大融资力度，一方面缓解疫情带来的现金流压力，另一方面在行业低谷期加大并购整合力度和开店速度，快速拓展规模。疫情导致的行业深蹲尚未修复，但可以预见到单体酒店的大量出清带来供给需求上的落差，需求的增长首先带动平均房价的上涨，随后拉动入住率的提升，行业有望在经历至暗时刻后迎来周期向上的拐点。

投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、宋城演艺、首旅酒店。

板块行情

本期（11月30日-12月4日），消费者服务行业指数上涨0.67%，同期沪深300指数上涨1.71%，消费者服务行业指数跑输沪深300指数1.04pct,在24个WIND二级行业中排名第16。两个细分子行业涨跌互现，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（+0.26%），综合消费者服务指数（+2.79%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为西域旅游（+5.6%）、岭南控股（+5.3%）、锦江酒店（+4.98%）；跌幅最大的三只个股分别为大连圣亚（-34.57%）、天目湖（-7.24%）、宋城演艺（-6.46%）。

风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。