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2022年08月17日发布

基建投资持续提速，固定投资同比增速略有回落。据国家统计局数据，22年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）32.0万亿，YoY+5.7%（前值+6.1%）；单7月YoY+3.8%（前值+5.6%），季度修正环比增速为+0.2%（前值+0.9%）。基础设施投资（不含电力）YoY+7.4%（前值+7.1%），单7月YoY+9.1%（前值+8.2%）。其中水利管理业投资YoY+14.5%（前值+12.7%），公共设施管理业投资YoY+11.7%（前值+10.9%），道路运输业投资YoY-0.2%（前值-0.2%），铁路运输业投资YoY-5.0%（前值-4.4%）。7月基建投资增长再次提速，固定投资增速略有回落。具体来看，水利、公共设施投资持续提速，道路及铁路运输投资表现相对不振。从资金端看，在地方政府新增专项债发行基本完成后，国务院常务会议先后提出调增政策性银行8000亿元信贷额度、发行金融债券等筹资3000亿元用于支持基础设施建设，通过准财政的方式弥补基建资金缺口，从而支持促进实物工作量尽快形成。我们预计，Q3-Q4基建投资支持政策或将持续巩固，以防今年基建靠前发力可能引发的后续财政资金不足问题。

地产投资、销售继续下行，行业基本面仍待改善。据国家统计局数据，22年1-7月，全国房地产开发投资额7.9万亿，YoY-6.4%，单7月YoY-12.3%（前值-9.4%）；房地产开发企业土地购置面积4546万平，YoY-48.1%，单7月YoY-47.3%（前值-52.8%）；土地成交价款2918亿，YoY-43.0%，单7月YoY-33.4%（前值-65.1%）；商品房累计销售面积7.8亿平，YoY-23.1%，单7月YoY-28.9%（前值-18.3%）；房屋新开工面积7.6亿平，YoY-36.1%，单7月YoY-45.4%（前值-45.1%）；房屋施工面积85.9亿平，YoY-3.7%，单7月YoY-44.3%（前值-48.1%）；房屋竣工面积3.2亿平，YoY-23.3%，单7月YoY-36.0%（前值-40.7%）。从资金端来看，22年1-7月房地产开发企业到位资金8.9万亿，YoY-25.4%（前值-25.3%），拆分来看，国内贷款/利用外资/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款YoY分别-28.4%/+20.7%/-11.4%/-37.1%/-25.2%。地产投资7月增速继续下滑，销售、开工等相关指标仍显疲弱。尤其是销售加速下滑，与社融体现的居民部门融资低迷表现一致，销售在6月开始的弱复苏未能向信用和投资传导。后续看，地产仍需政策加力帮扶“保交楼”，支持行业主体恢复开工建设能力、改善市场对地产业实现良性循环的预期。

水泥量减价稳，价格有望开启恢复性上调。22年1-7月，全国水泥累计产量11.6亿吨，YoY-14.2%；单7月产量1.87亿吨，YoY-9.2%（前值-13.9%）。7月国内水泥市场需求整体仍处于疲弱状态，需求压力下，水泥企业库存整体保持较高水平。据数字水泥网，7月末全国水泥库容比73%，环比上月末-1.4pct，同比+9.1pct；全国P.O42.5水泥均价425元/吨，环比上月末-8元/吨，同比持平。进入8月，水泥行业库存得以部分消化，成交价格略有提升。鉴于高温天气渐近尾声，预计8月下旬水泥市场需求环比有望提升；随着企业错峰生产的持续，市场供需关系或将好转，有望支撑水泥价格开启恢复性上调。

玻璃价格触底回升，行业库存加速下滑。22年1-7月，全国平板玻璃产量6.0亿重量箱，YoY+0.4%，单7月产量8649万重量箱，YoY-4.7%（前值+1.4%）。据卓创资讯，截至7月末，全国浮法玻璃均价1672元/吨，环比上月末-105元/吨，同比-1396元/吨。在普白产品陷于亏损下，行业冷修加速进行，据卓创资讯，7月行业冷修产能规模达4450t/d（22年上半年合计冷修3650t/d），一定程度缓解了区域供给压力。进入8月，全国平板玻璃成交转好，价格触底回升。各地库存连续两周快速削减，据卓创资讯，8月第一、第二周分别环比下降199/1067万重箱，尤其北方沙河区域高库存压力得到有效缓解。市场成交良好下，部分区域厂家仍存价格提涨计划。我们认为，近期厂商库存得以快速削减主要由于前期贸易商及加工商库存水平较低，下游为迎接后续竣工旺季而进行提前备货。我们看好下半年保交付加速旺季竣工修复+供给端收缩带来的价格回暖弹性，建议持续关注未来加工厂订单变化及成交持续性。

当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂行业；二是目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃库存快速回落价格回暖，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。原料价格自高点回落，淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块有望迎业绩修复，七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回升。5）需求低迷和供给冲击致玻纤价格持续回落。5-6月国内粗纱新增产能43万吨，在Q3产生一定冲击，叠加玻纤下游需求整体低迷，价格开启下行。6）水泥配置性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅上涨；政策波动风险；2B端企业资金周转不畅风险。