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2021年09月22日发布

基建投资边际改善，年内有望继续强化。根据国家统计局数据，21年1-8月，全国固定资产投资（不含农户）34.7万亿，YoY+8.9%（前值10.3%）；基础设施投资（不含电力）YoY+2.9%（前值4.6%）。其中单8月基建投资降幅收窄，我们判断主要受到基数回落/汛情消退/专项债发行提速等因素带动。随着经济稳增长压力进一步加大，基建托底作用有望增强，且随着专项债的加速发行，我们认为年内基建边际改善有望继续强化。

预计地产投资仍承压，竣工持续改善。21年1-8月份，全国房地产开发投资额9.8万亿，YoY+10.9%（前值12.7%）。商品房累计销售面积11.4亿平，YoY+15.9%，单8月YoY-15.5%；房屋新开工面积13.6亿平，YoY-3.2%，单8月YoY-16.8%；房屋竣工面积4.7亿平，YoY+26.0%，单8月YoY+28.4%。在上半年拿地不足/销售继续走弱/新开工继续下滑/政策趋严下，我们预计地产投资仍承压。8月份竣工继续改善，我们认为地产商为加快回款，将继续加快竣工，竣工改善趋势有望延续。

双控趋严/基建发力，水泥板块估值有望继续修复。21年1-8月份，全国累计水泥产量15.73亿吨，YoY+8.3%，单8月份水泥产量2.15万吨，YoY-5.2%。我们判断供给端有望收缩，一是受能耗双控/错峰生产趋严影响，供给有望减少；二是在海运费高涨下，进口冲击有望减弱。随着专项债发行加速，基建有望逐渐发力，需求端有望向好。在行业旺季下，水泥价格有望继续推涨，板块估值有望继续修复。

玻璃需求韧性有望延续，价格有望高位维持。21年1-8月，全国平板玻璃产量6.88亿重量箱，YoY+11.0%，单8月玻璃产量8886万重量箱，YoY+9.4%。玻璃连续2个月累库，呈现旺季不旺特征，我们判断主要由于地产商资金紧张以及玻璃原片价格偏高，导致需求端有所减弱。但随着地产竣工持续向好，玻璃需求韧性有望延续。考虑到新增供给有限，以及玻璃库存仍处于相对较低水平，我们判断玻璃价格仍有望高位维持。

投资建议：在供给端能耗双控趋严，以及需求端基建有望发力的判断下，我们看好水泥板块估值修复机会，重点推荐海螺水泥、华新水泥（重点关注倍增计划）、天山股份、塔牌集团，建议关注上峰水泥（有量增逻辑）、中国建材。此外，我们也推荐受益基建发力的混凝土减水剂龙头苏博特。在竣工持续向好下，我们看好价格有望高位维持的玻璃板块，重点推荐旗滨集团，公司持续拓展光伏、药用、电子玻璃等新品类，建议关注南玻A、信义玻璃。消费建材领域，我们认为竣工有望持续向好，推荐具备估值性价比的石膏板、瓷砖、入户门、防水、管材、涂料、五金板块，重点推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、王力安防（C端具有强品牌力，后续B端发力）、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、坚朗五金、伟星新材（看防水净水等业务拓展）、永高股份（看销售和管理改善，估值性价比高），建议关注凯伦股份、中国联塑。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅上涨；政策波动风险；2B端企业资金周转不畅风险。