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2022年07月18日发布

基建投资进一步提速，拉动投资端持续修复。据国家统计局数据，22年1-6月，全国固定资产投资（不含农户）27.1万亿，YoY+6.1%（前值+6.2%）；单6月YoY+5.6%（前值+4.6%），季度修正环比增速为+1.0%（前值+0.8%）。基础设施投资（不含电力）YoY+7.1%（前值+6.7%），单6月YoY+8.2%（前值+7.2%）。其中水利管理业投资YoY+12.7%（前值+11.8%），公共设施管理业投资YoY+10.9%（前值+7.9%），道路运输业投资YoY-0.2%（前值-0.3%），铁路运输业投资YoY-4.4%（前值-3.0%）。6月基建投资增长再次提速，固定投资保持较快增长。具体来看，水利、公共设施投资增速有所提升，道路及铁路运输投资表现相对不振。近期《“十四五”新型城镇化实施方案》、《国家公路网规划》、《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案》等增量政策陆续出台，作为新型城镇化下重点项目的管网、公共设施投资有望保持较快增长，作为前期投资短板的交运项目有望得以修复。截至6月末，地方新增专项债券已基本发行完成，专项债整体发行节奏前置，有利尽快发挥资金稳投资效果。6月底，国常会提出通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金，有望为专项债项目资本金搭桥。政策性、开发性金融工具投放有利解决重大项目资本金到位难等问题，同时撬动更多民间资本参与，加速形成基础设施建设实物工作量。

地产销售单月降幅继续收窄，行业仍在磨底阶段。据国家统计局数据，22年1-6月，全国房地产开发投资额6.8万亿，YoY-5.4%，单6月YoY-9.4%（前值-7.8%）；房地产开发企业土地购置面积3628万平，YoY-48.3%，单6月YoY-52.8%（前值-43.1%）；土地成交价款2043亿，YoY-46.3%，单6月YoY-65.1%（前值-40.4%）；商品房累计销售面积6.9亿平，YoY-22.2%，单6月YoY-18.3%（前值-31.8%）；房屋新开工面积6.6亿平，YoY-34.4%，单6月YoY-45.1%（前值-41.9%）；房屋施工面积84.9亿平，YoY-2.8%，单6月YoY-48.1%（前值-39.7%）；房屋竣工面积2.9亿平，YoY-21.5%，单6月YoY-40.7%（前值-31.3%）。从资金端来看，22年1-6月房地产开发企业到位资金7.7万亿，YoY-25.3%（前值-25.8%），拆分来看，国内贷款/利用外资/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款YoY分别-27.2%/+30.7%/-9.7%/-37.9%/-25.7%。地产销售面积单月降幅继续收窄，环比持续回升，各地因城施策带动房屋销售改善明显。但整体来看，除销售外其余各数据降幅仍相对较大，房企资金紧张、拿地意愿不足对投资端造成一定压力，短期行业仍在磨底阶段。地产为稳增长重要发力方向，2季度以来央行陆续出台降低居民房贷利率、贷款延期还本付息等支持政策，宽信用加码信号明确，有助提振居民部门中长贷融资需求。后续看，地产仍需政策加力创新帮扶“保交楼”，支持行业主体恢复开工建设能力、改善市场对地产业实现良性循环的预期。

水泥量减价跌，库存高位有待消化。22年1-6月，全国水泥累计产量9.8亿吨，YoY-15.0%；单6月产量1.9亿吨，YoY-13.9%（前值-16.5%）。6月国内水泥市场需求整体仍处于疲弱状态，需求压力下，水泥企业库存整体保持较高水平。据数字水泥网，6月末全国水泥库容比74%，环比上月+3.1pct，同比+10.1pct；全国P.O42.5水泥均价425元/吨，环比上月-54元/吨，同比-11元/吨。近期长三角沿江熟料上调20元，出厂价360-370元/吨。行业淡季熟料上调价格一方面反映价格已经逐步触底，另一方面也反映近期梅雨天过后前期抑制需求亟待释放，后续价格继续下探空间有限，待旺季库存至拐点后水泥价格有望逐步上调。

玻璃价格连续探底，行业冷修加速进行。22年1-6月，全国平板玻璃产量5.1亿重量箱，YoY+0.4%，单6月产量8768万重量箱，YoY+1.4%（前值-0.03%）。据卓创资讯，截至6月末，全国浮法玻璃均价1777元/吨，环比上月-163元/吨，同比-1090元/吨。单月玻璃价格有所回落，短期仍以消化库存为主。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。当前行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期再起。据卓创资讯，进入7月行业已合计冷修产能2300t/d，较6月冷修1600t/d呈加速趋势。叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望底部回暖。

投资建议：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是5、6月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加地产企业年中冲业绩，地产销售6月环比大幅改善，7、8月地产销售进入淡季，7月上旬重点30城销售下滑明显。成本端下行仍在继续，上周沥青、PVC、PPR、PE、铝、锌、铜合金等原料价格继续下降。淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复，七八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。6）水泥配置性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅上涨；政策波动风险；2B端企业资金周转不畅