理工酷

2022年08月01日发布

投资要点：

本周观点

轻工制造： 受家居零售以及制造业收入表现不佳，房地产销售数据疲软， 以及 7 月中“断贷” 事件等因素的影响，家居板块在上个月内经历较大幅度的回调。但上周，中央政治局会议， 再次强调稳地产、保交楼，在政策层面进一步夯实了地产行业底部。同时，在疫情相对平稳可控的局面之下， 家居的延后需求有望逐步在下半年开始释放， 带动家居上市企业的业绩修复。 中报期临之时， 更应侧重于关注行业龙头公司业绩增长的确定性。结合 5-6 月头部企业的终端订单情况来看， 家居龙头更具α机会，且短期回调之后头部标的估值凸显性价比。

今年以来，国内包装纸价格表现较为疲弱， 截至上周末，瓦楞纸价格较年初下跌 10.30%，箱板纸价格相对平稳较年初微涨 0.45%。目前来看，国内包装纸企业库存处于高位，且原材料端废旧黄板纸价格持续下行， 叠加下游需求不强， 导致国内包装纸企业价格下行压力较大。 上周内，以玖龙纸业、山鹰国际等代表性包装纸企业开始进行停机检修。 本次停机检修预计将持续至8 月底，且目前已知涉及产能超过 20 万吨。 我们认为， 在需求疲弱且原材料下行之下， 包装纸企业停机检修并不能够直接推动纸价上行，本轮停机检修一方面是因为季节性因素，另一方面也可被视为是保价和清库的一种行为。

上周， 英美烟草披露上半年业绩， 整体收入为 128.69 亿英镑，同比小幅增长5.7%。 虽整体表现一般，但其新型烟草相关业务增长趋势良好，实现同比45.4%的增长。其中，雾化烟增长 55.2%，加热不燃烧增长 38.6%。海外烟草巨头持续在新型烟草领域发力，且雾化烟市场增长态势良好， 全球范围内景气度维持上升，看好深度绑定海外客户的国内电子烟制造型企业。

纺织服装： 进入 6 月以来，全面复工复产、 618 大促、促消费政策等因素，推动了行业数据回暖。 后疫情时代，消费者对居家健身、户外运动等领域关注度和参与度持续上升， 户外运动类产品销量剧增，搜索量暴增，出口与内需相关的户外企业业绩均实现快速增长。 因此尤为看好运动服饰、户外装备等细分领域下半年的业绩复苏。 出口侧短期看， 棉花、化纤材料等原料价格震荡向下， 叠加人民币贬值， 打开了纺织制造企业利润优化空间，在海外需求相对良好之下，预计下半年制造型企业在盈利层面仍较维持较好表现。推荐组合： 欧派家居（ 603833）、 顾家家居（ 603816）、 索菲亚（ 002572）、晨光股份（ 603899）、 探路者（ 300005）。

风险提示

宏观经济波动； 原材料成本上涨； 新产能无法及时消化； 大客户流失