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2022年07月29日发布

7月26日阿迪达斯发布公告下调2022大中华区预期，主要系Q3开始表现低于预期。此前预计22H2收入持平，但考虑到疫情反复影响，公司调整预期至双位数下降。

大中华区：

剔除汇率影响，公司预计全年营收中到高单位数增长（调前为11%-13%），主要系大中华地区市场营销组合活动受限和持续到年底的清库存需求。公司预计GPmargin为49%（调前为50.7%），OPmargin为7%(调前为9.4%)，持续经营利润为13亿欧元，约合89.05亿元人民币（调前为18-19亿欧元）。

全球市场：

22H2公司整体预计保持双位数增长，主要系去年同期基数较低，持续推出优质产品，对批发客户放宽补货政策和重要体育赛事的加持。

22Q2预计收入55.96亿欧元，约合383.33亿元人民币，同增10%；剔除汇率影响同增4%。其中北美和拉丁美洲双位数增长，EMEA高单位数增长，亚太地区恢复正增长。公司GPmargin为50.3%，同减1.5pct；OPmargin为7.0%，同减3.7pct；持续经营利润为3.6亿欧元，约为24.66亿元人民币，同减7%。

新疆棉事件至今，阿迪达斯在大中华区的收入持续减少，拖累品牌业绩；近年来在产品矩阵上青黄不接，继boost科技后推动4D科技但在消费者中认可度较低；受疫情影响客流量致生意承压。

阿迪达斯完整半年报将在8月4日披露。我们继续看好国牌在下半年提升国内市场份额，通过产品上新和营销活动推动品牌向上升级；海外巨头中国区优势渐弱，国牌势能提升继续演绎。我们预计主要国牌消费环境环比改善，国货消费理念及自信逐步形成。部分头部品牌譬如李宁、特步等7月以来预计实现流水增长，加速弥补此前零售缺口完成全年目标。其中：①李宁整体保持积极环比增长，延续放大原创性品牌基因，全面把握市场机会；②斐乐加速品牌及组织优化，安踏品牌升级及DTC效率显现；③特步受益精准差异化定位及产品渠道矩阵优化，生意表现突出。

此外建议关注：李宁、安踏、特步等

风险提示：海外疫情反复；供应链稳定性带来运营效率影响；新疆棉事件影响持续；消费者对鞋服偏好变动等