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2022年07月25日发布

投资要点

本周投资观点：1 ）免税：三亚机场起降航班架数已恢复至往年同期水平，海南政府开展为期半年的首届海南国际离岛免税购物节，静待“客流回暖”与“政策刺激”双驱动下离岛免税市场规模提升。国内局部疫情已得到基本控制，在1000/3000 亿指标框架下，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2 ）酒店景区：疫情两年来（2020~2022 ）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从 26.0 %提升到 35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3 ）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。

行情回顾：本周社会服务指数上涨 1 .8 %，跑输沪深 300 指数 2.0 个百分点，行业涨跌幅排名第 18 位（共 31 位）。本周 4 个子行业板块中的 3 个为上涨，教育为涨幅最大的子行业，涨幅约 3.1 %。行业估值水平(PE-TTM)为 62 倍，相对沪深 300 溢价率为 432.1 %(+6.1pp)。个股方面，本周社服行业 A 股有 75家股票涨幅为正，22 家下跌，其中*ST 文化表现最好(+41 .9%）、国缆检测(+23.5%)、 *ST 易尚(+20.5% ） 涨幅较高， 金陵饭店(-6.1%）、 *ST 西域(-5.8%）跌幅较大。

行业数据更新：7 月 16 日-7 月 22 日，上海地铁客运量为 4933.5 万人次，环比上周上升 0.02%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为 236 、340架次，环比上周分别-24.5%、+1.4%，同比-40.2%、+7.6%。2022 年 6 月，全国城镇调查失业率为 5.5%，同比上升 0.5 个百分点，环比下降 0.4 个百分点。

新冠疫情跟踪：7 月 16 日-7 月 22 日，1 ）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计 5487 例，环比上周+97.4%；无新增死亡病例；2 ）上海：上海新增报告本土确诊及无症状病例累计 164 例，环比上周-60.4%；无新增死亡病例；3 ）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约 677.2 万例，环比+1.5 %；新增死亡人数 1.3 万例，环比+4.1%。

新冠疫苗接种情况：截至 7 月 22 日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约 34.1亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为 239 .6 剂次，高于全球、北美、欧洲水平54.5%、38.1%、37.5%。7 月 16 日-7 月 22 日全球日均接种新冠疫苗约 645.6万剂次，环比环比减少 18.0%；全国日均接种新冠疫苗约 68.5 万剂次，环比增长 4.8%。

行业重点信息跟踪：1 ）酒店：北京新版酒店防控指引发布，酒店不得拒绝健康码异常人员入住； 深圳市饭店业协会主导制订《会议型酒店等级划分与评定》、《酒店式公寓经营服务规范》地方性标准正式发布实施；2 ）餐饮：辽宁丹东22 日起有序恢复各类餐饮机构堂食；我国提出首个旅游餐饮国际标准提案； 纽约网红蛋糕店 LADY M 宣布终止中国内地运营；3 ）景区：6 月 20 日-7 月 20日神农架重点景区接待游客数量同比增长 281.2%；国务院印发《国民旅游休闲发展纲要 2022-2030 》；4 ）旅游零售：海旅免税将携七家独家引进品牌及MCN 机构参展第二届消博会；上半年海南共收寄各类免税品包裹超 480 万件；中免第二届腕表节于 7 月 19 日-8 月 18 日举行；5 ）旅游服务：日本酒店预定平台 TL －Lincoln 与飞猪携手为中国游客提供订房服务；政策利好+需求驱动；房车游迎来新机遇；6 ）人力资源：人社部举行发布会介绍上半年人力资源和社会保障工作进展；海口启动人力资源服务行业稳就业促就业专项行动；7 ）商贸零售：商务部：上半年我国网络零售市场展现良好复苏态势；全国即时零售订单入夏后上涨近三成，即时零售成城市复苏新动力。

上市公司重点公告跟踪：复兴旅游文化：发布 2022 年上半年盈利预告，预期营业额增加约 198.0%； 华住集团： 发布 2022 年第二季度酒店经营初步业绩公告及海外监管公告，第二季度的平均可出租客房收入仅恢复至 2019 年水平的69%。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。