理工酷

2022年06月27日发布

投资要点

上周行情： 轻工制造板块指数上涨。 2022/6/20 至 2022/6/26，上证综指上涨 0.99%，深证成指上涨 2.88%，轻工制造指数上涨 3.34%，在 28个申万行业中排名第 7；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（ +7.46%）、 包装印刷（ +0.62%） 和造纸（ +0.31%）。

家具： 软体龙头 618 表现验证疫后消费回补及集中度提升，新房销售面积环比提升。 头部品牌 618 延续靓丽表现，软体品牌中喜临门、顾家家居、敏华控股618 期间销售额同比分别增长72%、 38.3%、 24.5%，618数据验证疫后消费回补+集中度提升逻辑。 地产方面， 2022M5 住宅销售面积降幅环比收窄，前期地产放松政策持续传导下后续住宅销售有 望 逐 步 复 苏 。 2022M5 住 宅 销 售 面 积 同 比-36.6%（ 2022M4 为-42.4%），环比+23.8%。 周度来看， 三十大中城市商品房成交面积环比增长。 2022/6/20-2022/6/26，三十大中城市商品房成交面积同比-6.2%，环比+1.2%；其中一线、二线、三线城市同比分别-30.1%、+21.2%、 -43.5%；周环比分别-20.8%、 +16.6%、 -20.8%。 2022M5 家具类社零同比-12.2%（ 2022M4 同比-14.0%）。家具类社零延续偏弱表现，但龙头月度订单表现稳健且修复速度快于行业。疫情扰动下龙头韧性凸显，与行业的分化持续加剧，行业集中度有望快速提升。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】； 整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】； 零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】； 同时推荐估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。

电子烟： FDA 向 Juul 发布营销拒绝令，华盛顿上诉法院批注 Juul 暂缓执行该禁令。 2022/6/23FDA 宣布拒绝 Juul 所有产品的上市申请，包括尼古丁含量为 3%和 5%的弗吉尼亚烟草口味和薄荷口味的 4 款烟弹。2022/06/25 华盛顿特区巡回上诉法院批准了 Juul 推迟执行 FDA 禁令的请求，后续是否能够推翻营销拒绝令仍存不确定性。我们认为，尽管Juul 仍有可能推翻营销拒绝令继续销售，但反映出 Juul 的产品安全性及此前的营销手段仍受监管质疑，消费者或对 Juul 产品安全性产生担忧。后续来看，思摩尔最大客户 Vuse 已有三款产品过审，核心产品Vuse Alto 通过 PMTA 可能性较大，有望加速抢占 Juul 市场份额。 推荐雾化技术领先，一次性小烟有望放量的【思摩尔国际】，建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】，持续布局电子烟及 HNB 赛道的【华宝股份】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】、【盈趣科技】。

造纸：短期内木浆供需仍偏紧浆价或小幅震荡下行，持续推荐【太阳纸业】。 本周木浆价格小幅下降（ 周环比-102 元/吨）； 双胶纸价格环比持平；箱板纸及瓦楞纸价格窄幅下行（周环比-10 元/吨、 -22 元/吨）。短期看，木浆供给在新增产能递延、 4-5 月海外采购量偏小、旺季需求修复等因素影响下仍偏紧，或随大宗商品下跌从高位震荡小幅回调。推荐【太阳纸业】： 1） 7 月文化纸涨价函陆续发出，随着旺季临近文化纸有一定上涨空间； 2）溶解浆供给端黑天鹅事件频发，价格持续上涨至9400元/吨，达过去十年高点并有望再创新高， 利润端有望逐级改善。 长线推荐供需格局好、提价顺利，浆价回落后业绩弹性较大的高端装饰原纸赛道，建议关注【华旺科技】、【仙鹤股份】。

风险提示： 原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等