理工酷

2022年07月26日发布

上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/7/18至2022/7/24，上证综指上涨1.30%，深证成指下跌0.14%，轻工制造指数上涨1.85%，在28个申万行业中排名第14；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（3.52%）、造纸（2.82%）和家用轻工（0.02%）。

必选：疫后修复持续推荐晨光文具。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2双减低基数下有望实现较快增长；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。

造纸：2023年浆价中枢大概率回落，首推【中顺洁柔】。本周木浆价格小幅上升（周环21元/吨）；双胶纸价格持平。新一轮外盘纸浆报价陆续公布，Arauco银星（1010美元/吨）、金星（910美元/吨）、明星（885美元/吨），较上月持平；Mercer月亮略涨20美元至1010美元/吨；外盘报价提涨力度降低，若2022Q3末Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。

家具：持续看好龙头集中度加速提升，估值回调显布局机会。家具板块受地产断贷情绪影响，近期回调幅度较大，木业家具板块下降0.45%。我们认为地产断贷事件整体影响可控，且对家具企业经营层面短期内不产生影响。截至2022/7/24，欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门对应2022年PE分别为23.64、14.39、11.86、15.46，估值性价比显现。今年以来，龙头企业与家具社零增速持续分化，表明疫情扰动下龙头韧性凸显，行业集中度有望快速提升。推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。

电子烟：雾芯科技获电子烟生产许可证，额度较充裕；菲莫国际发布2022Q2季报。1）2022/7/22雾芯科技子公司宣布获得电子烟生产许可证，获批额度为烟杆1505万根，烟弹3.29亿颗，一次性电子烟610万根；许可证有效期为2022/7/18-2023/7/31。按照烟弹15元/颗，烟具100元/支，一次性电子烟15元/支测算，本次获批生产额度对应收入约65亿元；以公司2021年净利率23.8%计算，对应利润约15.5亿元。2）菲莫国际披露2022Q2业绩，净收入为78.32亿美元，同比增长3.1%；归母净利润为22.33亿美元，同比增长2.8%；IQOS烟弹出货量为248.21亿支，同比增长1.9%，预计季度末IQOS用户总数约为1900万人。政策风险逐步消除，民营企业可充分参与产业链各环节，且政策向头部企业倾斜集中度有望进一步提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。

风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。