理工酷

2022年02月21日发布

上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/2/14至2022/2/18，上证综指上涨0.80%，深证成指上涨1.78%，轻工制造指数上涨0.62%，在28个申万行业中排名第16；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+0.91%）、家用轻工（+0.05%）、包装印刷（-0.42%）。

家具：继续提示家居板块估值修复机会，首推【索菲亚】。家具内销方面，β来自于稳增长下估值的继续修复，2021Q4以来地产政策边际放松，2022/2/10商品房预售资金监管意见出台，再次缓解房企资金压力，我们认为地产至暗时刻已过，而家具板块估值仍处于较低位置，板块估值仍有修复空间。α则来自于流量结构不断变化下，龙头零售能力进化带来的集中度提升，推荐【索菲亚】：渠道管理优化激发经销商活力，整家战略打开客单价增长空间；【顾家家居】零售化改革的先行者，区域零售中心及仓配服赋能经销商，大家居路线日益清晰；同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，推荐困境反转可期，反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。

电子烟：日烟披露2021年业绩，持续发力新型烟草。日本烟草2022/2/14披露全年业绩，实现营业收入2.32万亿日元（约合人民币1276亿元），同比+11.1%，净利润3385亿日元（约合人民币186亿元），同比+9.1%。在日本市场，2021年公司减害烟草产品出货量同比+17.2%至46亿支，而公司传统烟草产品出货量同比-9.5%至622亿支；2021年公司在日本减害烟草市场的出货量份额同比+0.4pp至10.3%。全球监管政策趋于稳定，新型烟草不断切入新兴市场，规范化监管有望不断激发优秀龙头的创新能力。同时，我们看好龙头在海外一次性电子烟跟进中后来居上，实现份额的快速提升。继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。

造纸：文化纸提价顺利，盈利能力有望修复。价格方面，截至2022/2/18，木浆价格6426.8元/吨,周环比上升75元/吨；箱板纸价格4928元/吨,周环比上升17元/吨；瓦楞纸价格3921.9元/吨,周环比上升3元/吨；白卡纸价格6195元/吨,周环比上升175元/吨；白板纸价格4930元/吨,周环比上升25元/吨；双铜纸价格5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5825元/吨,周环比上升125元/吨。库存方面，截至本周四（2022/2/17）文化纸及瓦楞纸企业库存周环比均有小幅下降。文化纸本轮提价落地情况较好，库存逐步下移，双减和2021Q4新增产能的影响逐步消化，盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。日元兑人民币汇率使用2022/2/18日元兑人民币汇率中间价0.055。