理工酷

2022年06月20日发布

投资要点

1-5 月全社会用电量增长 2.5%，第一产业用电量增长较快。 中电联数据显示， 2022 年1-5 月，国内全社会用电量为 33526 亿千瓦时，同比增长 2.5%。分产业来看，第一产业用电量 407 亿千瓦时，同比增长 9.8%；第二产业用电量 22466 亿千瓦时，同比增长 1.4%；第三产业用电量 5586 亿千瓦时，同比增长 1.6%。

1-5 月发电量增长 0.5%， 5 月水电发电量大幅增长。 中电联显示， 2022 年 1-5 月，国内发电量为 32484亿千瓦时，同比增长 0.5%。分不同电力类型来看，火力发电量为 22712亿千瓦时，同比下降 3.5%；水电发电量为 4346 亿千瓦时，同比增加 17.5%；核电发电量为 1663 亿千瓦时，同比增长 4.5%；风电发电量为 3256 亿千瓦时，同比增长 9.5%。利用小时数方面， 1-5 月， 全国水电、火电、核电、风电、太阳能设备平均利用小时分别为 1262、 1720、 3081、 976、 563 小时，较 2021 年同期变化分别为+118、 -97、 -41、-78、 +22 小时。

1-5 月风光新增装机 34.53GW， 风光装机占比持续提升。 中电联数据显示， 1-5 月，水电、火电、风电、光伏、核电新增装机规模分别为 7.11、 9.78、 10.82、 23.71、 1.16GW，分别同比变化为+93.73%、 -34.10%、 +38.90%、 +139.25%、 +0.87%。截至 2022 年 5月，国内水电、火电、 核电、 风电、 光伏累计装机规模分别为 4.0、 13.0、 0.5、 3.4、 3.3亿千瓦。其中，风电、光伏在总装机中占比分别为14.05%、 13.64%，较2021年的12.95%、11.61%增加 1.1、 2.03 个百分点。

1-5 月电源工程投资同比增长 5.7%，电网工程投资同比增长 3.1%。 中电联数据显示，2022 年 1-5 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 1470 亿元，同比增长 5.7%； 分不同电源来看， 水电 267 亿元，同比下降 21.6%；火电 231 亿元，同比增长 54.9%；核电 161 亿元，同比下降 5.7%；风电 390 亿元，同比下降 36.4%。 全国电网工程完成投资 1263 亿元，同比增长 3.1%。

投资建议： 国内疫情逐步受控，疫情对经济增长的扰动趋弱，而随着稳经济一揽子措施逐步落地，国内经济动能恢复，电力需求有望回升。同时，气温上升，迎峰度夏来临，则将进一步推动电力需求重回增长。因而，全社会用电量有望呈现环比改善态势。从发电量情况来看，为保障电力能源供应，预计火电、核电出力将环比提高，而风光、水电等出力将维持高位水平。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，尤其是光伏装机增幅较大，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。建议关注： 1）火电预计有望迎来盈利拐点，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华能国际】 和火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的【国电电力】； 2）核电运营商有望迎来量价齐升，建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】； 3）海上风电装机规模快速增长，且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进，海上风电运营商迎来发展机遇，建议关注【三峡能源】、【福能股份】、【中闽能源】； 4） 2022 年来水情况较好，水电业绩有望增长，建议关注水电量价稳中有升且推进风光水一体化发展的【华能水电】和水电龙头【长江电力】。

风险提示： 政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；宏观经济超预期下行；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。