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2022年03月22日发布

投资要点：

2022年前两个月装机数据和组件出口数据表现亮眼。根据国家能源局发布的1-2月份全国电力工业统计数据，太阳能发电装机容量约31581万千瓦，同比增长22.7%，新增装机容量1086万千瓦，同比增长2.34倍。2022年1-2月，太阳能电池和组件累计出口467.3亿元，同比增110%。太阳能组件出口快速增长预计与四月印度加征关税提前备货以及组件价格阶段下行有关。

硅料和组件价格微涨。根据硅业分会统计数据，国内单晶复投料成交均价上涨至24.78万元/吨，周环比涨幅为0.49%；单晶致密料成交均价上涨至24.53万元/吨，周环比涨幅为0.57%。本周价格依旧维持小幅涨势，与预期一致，主要仍是由于3月份国内硅料供应增量不及预期、硅片现有企业开工率维持高位、硅片扩产增量释放进度快等因素叠加，导致整个3月份硅料都处于阶段性短缺的状态。365-375/440-450W单面单晶PERC组件、182mm单面单晶PERC组件、210mm单面单晶PERC组件价格分别为1.87、1.89、1.89元/瓦，环比涨幅1.1%、0.5%、0.5%；双面双玻组件价格分别为1.91、1.91元/瓦，环比上涨0.5%、0.5%。

光伏产业链头部企业均开展大规模扩产。隆基股份、晶科能源、特变电工、旗滨集团等企业宣布签订重大投资协议或对外投资公告，拟扩大硅棒、硅片、电池、硅料、光伏玻璃等环节产能，提高中长期市场规模。借助于资本市场融资优势和本身的行业地位，头部企业加速扩产，一方面能够满足清洁能源转型下旺盛的市场需求，另一方面，有利于巩固行业地位和发挥规模效应，但亦要防止盲目扩张导致阶段性供需错配盈利能力不足和资金紧张风险。

维持行业“强于大市”投资评级。截至2022年3月21日，光伏板块PE(TTM)43.89倍，PB(LF)估值5.55倍，处于历史中位数以上水平。本轮市场调整，光伏板块相对抗跌，反弹力度亦弱于市场。短期市场触底可能存在反复。建议中长期关注估值合理的热场材料、光伏玻璃、一体化组件厂、逆变器领域头部企业。

风险提示：系统性风险；原材料价格下降力度不及预期；全球装机需求不及预期；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。