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2022年06月08日发布

行情&业绩回顾： 2022年5月至今面板(申万)指数上涨5.69%， 4月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑

行情回顾： 2022年5月至今面板(申万)指数上涨5.69%，分别跑输上证指数、深证成指0.52pct、 2.62pct，跑赢沪深300指数1.96pct；其中京东方A、 TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨5.37%、 8.67%、 6.49%、 6.09%、 29.44%。估值方面，截至6月6日A股面板行业总市值4066.36亿元，整体PB（ LF）为1.13x，处于2016年以来的4.1%分位。

业绩回顾： 根据Omdia数据， 4月全球大尺寸LCD面板月度营收53.46亿美元，环比下降13.59%，同比下降25.85%，其中京东方、 TCL华星、友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降25.68%、 12.84%、 35.35%、 37.58%、 9.57%；三星大尺寸LCD面板营收7百万美元，已全面退出LCD业务。 中国主要LCD厂商（深天马A、 TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶） 1Q22营收1394.31亿元，环比下降8.12%，同比增长2.59%；归母净利润67.65亿元，环比下降36%，同比下降56%；毛利率同比下降9.63pct、环比下降1.76pct至15.51%，净利率同比下降6.59pct、环比下降2.14pct至4.85%；应收账款周转天数环比增加0.84天至58.39天，存货周转天数同比增加11.11天、环比增加0.25天至52.11天。

价格&成本： 5月LCD面板价格加速下探； 1Q22 LCD电视面板价格已趋近或低于平均成本及现金成本

电视： 根据Omdia数据， 2022年5月32、 43、 50、 55、 65英寸LCD TV面板价格环比下降10.5%、 6.0%、 6.0%、 9.5%、 13.5%至34、 63、 78、 95、 147美元/片；Omdia预计2022年6月32、 43、 50、 55、 65英寸LCD TV面板价格将环比下降5.9%、 4.8%、 2.6%、 3.2%、 9.5%至32、 60、 76、 92、 133美元/片， 5月TV面板价格呈现加速下探的趋势。 根据WitsView数据， 1Q22 LCD电视面板平均价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平， 32、 55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、 5.06%； 43、 65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、 3.42%。

笔记本： 根据Omdia数据， 2022年5月10.1英寸（平板电脑）、 14英寸（笔记本电脑）、 23.8英寸（显示器） LCD IT面板价格环比下降3.8%、 8.1%、 7.2%至25.2、 33.1、 64.2美元/片； Omdia预计2022年6月10.1、 14、 23.8英寸LCD IT面板价格环比下降4.0%、 8.8%、 7.8%至24.2、 30.2、 59.2美元/片。 根据WitsView数据， 1Q22 14英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出131.07%； 15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出128.44%。

供给&需求： 4月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.82%， TV、 NoteBook面板出货面积同比下滑， Monitor面板出货面积同比增长

供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长10.13%， 其中1Q22、 2Q22、 3Q22、 4Q22产能分别环比增长1.15%、 1.82%、 1.40%、1.41%； 预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长5.06%， 其中1Q23、 2Q23、 3Q23、 4Q23产能分别环比增长0.98%、 0.31%、 2.10%、 1.97%。

需求方面， 2022年4月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.82%， 其中全球LCD电视面板出货面积同比下降8.03%， 全球LCD显示器面板出货面积同比增长15.02%， 全球笔记本电脑面板出货面积同比下降16.76%， 全球平板电脑面板出货面积同比下降12.56%。

我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现， LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。

投资建议： LCD产业链建议关注京东方A、 TCL科技

中国大陆LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、 TCL科技等中国大陆面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。

风险提示

半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险； 生产设备及原材料供应风险。