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2022年06月06日发布

市场回顾

汽车板块上涨7.27%，同期沪深300指数上涨2.21%，汽车行业相对沪深300指数领先5.06个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第2位，位于板块前列。新能源汽车指数上涨8.29%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为6.45%/9.66%/6.00%/8.09%/5.46%。

市场热点

9家新能源车企5月交付量合计19.4万辆，环比+23.6%。比亚迪/蔚来/理想/小鹏/哪吒/零跑/埃安/极氪/问界5月新能源乘用车销量分别为114183/7024/11496/10125/11009/10069/21056/4330/5006辆，合计19.4万辆环比+23.6%。比亚迪销量依旧遥遥领先，理想摘得新势力销量桂冠。

购置税减半政策落地，新能源汽车下乡等政策陆续发布。5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。多家车企加码优惠，在购置税减征政策上进一步优惠“另一半购置税”，同时推出送保险、质保等福利。工信部等四部门发布《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》，组织开展新一轮新能源汽车下乡活动，一汽、上汽、长城、比亚迪等26家车企及旗下共70款新能源车型参加本次下乡活动。

本周观点：政策力度持续超预期，把握复苏，超配整车+零部件！

三重底后是复苏三部曲，当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激下产销数据转折有望驱动第二波行情，超配整车+零部件！汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，基于供给的恢复、需求在刺激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。当前复苏三部曲进入第二阶段，政策力度持续超预期，强化疫后汽车消费复苏确定性，把握复苏，超配整车+零部件！5.23国常会决定阶段性减征部分乘用车购置税600亿，此前我们的判断是减半、7个月、1.6L以下油车，5.31财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。政策力度超出我们预期，车型覆盖广度历史最大，不超过30万元（不含增值税）的2.0L以下乘用车覆盖了自主品牌所有车型+合资品牌主流车型+少数豪华品牌入门车型，2021年30W以内油车销量1579.2W辆（占比75%），购置税减半下按车价来计算对应折扣率4.4%，预计将对油车消费起到明显的拉动作用，2021年2.0L以内销量排名前四车企是一汽大众（含奥迪）/上汽大众/上汽通用/吉利，自主整车+合资供应链将受益！

整车：稳增长政策多管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源，油车+新能源车均受益。短期核心要素是销量恢复，购置税减半政策对油车消费起到更明显的拉动效应，而中长期核心要素仍然是新电动智能渗透率的持续提升，看好国产新势力和头部自主崛起大周期。重点推荐比亚迪/长城/吉利，建议关注广汽/长安以及新势力。

零部件：短期核心要素是行业复苏的贝塔，客户维度视角或更有效（合资供应链+自主供应链）。中长期把握国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势。掘金短期弹性与确定性&中期成长性，重点把握四条主线：

【特斯拉产业链】上海疫情导致4/5月承压，后续产销补回较确定，重点推荐新泉股份（也是吉利&长城供应链）+拓普集团（也是吉利&通用供应链）。

【资产最重环节&汇率改善下的出口链】外币升值+下游修复后盈利反弹力度较大，重点推荐文灿股份（一体化压铸+大众供应链+华为供应链）、福耀玻璃（座舱智能化+最强贝塔）、爱柯迪（轻量化）。

【智能化】最确定主线，推荐伯特利（吉利&奇瑞产业链），关注华阳集团（长城&长安产业链）、上声电子（大众产业链）。

【乘用车座椅国产化】前期超跌中长期空间大，推荐上海沿浦（比亚迪&华为产业链）、继峰股份（大众产业链）。

投资策略及重点推荐

整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。

乘用车：重点推荐比亚迪、长城汽车、吉利汽车（H）；建议关注理想、小鹏、蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。

风险提示

疫情缓和不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。