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2022年05月23日发布

投资要点：

浙江、江苏高耗能企业电价上调。浙江省拟对634家高耗能企业电价加价1.72毛/度，自2022年7月1日起执行；江苏省对能耗超限和使用淘汰设备企业电价加价1毛-5毛/度，自2022年5月1日起执行。

上调高耗能电价有效疏导天然气发电和需求侧响应成本。目前浙江省的天然气发电继续执行两部制电价，电量电价实行气电联动，2022年以来，天然气电价极端时已达2元/千瓦时。根据浙江省发改委通知，2022年浙江省天然气发电、需求侧响应预计增加成本约74.25亿元，其中天然气发电成本增加60.57亿元。下半年，高耗能企业用户将承担40%资金需求，电价加价1.72毛/度。2022年以来，内蒙古、云南省相继取消高耗能企业电价优惠，江苏省、浙江省则出台相关规定，将高耗能企业电价上调1毛-5毛/度。市场化电价情况下，我们判断，各省后续可能通过考核绿电消纳、能效水平等方式进行高耗能企业的价格调控。

欧盟碳关税扩围，纳入电力间接碳排放。欧盟时间5月17日下午，欧洲议会通过了关于建立碳边界调整机制（CBAM）方案，相较之前，此次方案扩大了行业范围、将正式实施时间提前一年至2025年、纳入间接碳排放（制造商使用的外购电力、热力产生的排放）。纳入电力间接碳排放凸显绿电环保价值，绿电消费需求有望提升。

纳入行业范围方面，相对原有钢铁、铝、水泥、化肥及电力的五个行业，此次新增纳入涵盖有机化学品、塑料、氢和氨。2021年，我国出口到欧洲的钢铁/铝/化肥/有机化学品及其制品/塑料及其制品行业贸易额占出口到欧洲总贸易额的6.7%/8.5%/0.1%/30.0%/29.2%。碳核算范围方面，与欧委会方案仅核算直接碳排放不同，此次方案纳入了制造商使用的外购电力、热力产生的间接碳排放。欧洲碳价高昂，5月18日，欧盟碳价为83.23欧元（约人民币590元）。对于我国出口型企业来说，采用火电生产无疑将大幅提升生产成本。以钢铁、铝行业为例，据世界钢铁协会，2020年平均生产1吨钢铁平均排放二氧化碳1.85吨；据中国有色金属报，2020年平均生产1吨电解铝排放的二氧化碳10.7吨，结合欧盟约590元人民币的单位碳价，可算得2020年生产单吨钢铁/电解铝的平均碳排放成本为1092/6313元。选用绿电生产成为了出口企业的降低成本的最优解之一，叠加新行业的纳入，我国绿电消费需求有望提升。

绿电溢价进一步提升，量价齐升助力打开绿电运营商成长空间。价格方面，绿电溢价扩大，据北极星售电网，2021年9月首批绿电试点交易溢价3-5分/kWh，2022年江苏年度交易溢价已扩大至7.2分/kWh；2022年1-4月广西首场绿电交易绿电溢价为6.43分/千瓦时。交易量方面，全国绿电交易量有限，主要是因为参与绿色电力交易的新能源规模受限，以及绿电与碳市场联动机制不健全。绿电供应量方面，我国2021年开始推行新能源平价上网，而目前绿色电力交易要求是优先组织“无补贴的新能源”电量参与交易，“带补贴的新能源”参与绿色电力交易的溢价空间有限，降低了其参与市场的积极性。碳市场方面，绿电市场与碳排放权市场联动，用户或可通过直接购买绿电的方式扣减碳排放总量，对于市场主体来说，该方式相比CCER等更加便利和易于实现。随着我国平价上网的持续推进以及绿电与碳市场联动机制的健全，绿电交易量有望增加。

高耗能企业按照1.5倍代理价格收费，安装分布式光伏更加经济，整县推进下十四五期间分布式光伏年均装机可达50GW。2022年5月，江西、上海、浙江等多地代理购电价格上涨幅度超过20%，对于工商业企业，尤其对于按照1.5倍代理价格收费的高耗能企业，安装分布式光伏无疑更加经济。在BIPV模式下，企业经济性也能得到有效保障，据隆基新能源测算，高耗能企业安装10000平米隆顶产品25年可减少电费支出3445万元。整县推进下，分布式光伏市场将迎来快速扩容，按县均装机200MW计算，十四五期间年均装机可达50GW。

投资建议：行业方面，高耗能企业电价上调叠加欧盟碳关税扩围，绿电的环保价值进一步凸显，绿色电力消费需求有望提升。维持行业“推荐评级”。个股方面，建议关注绿电优质标的三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；有望盈利改善的火电标的华能国际、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、大唐发电、中国电力；分布式光伏领域晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华智慧能源、创维集团、芯能科技、星帅尔；储能电站运营建议关注文山电力、林洋能源、宝光股份、万里扬。

风险提示：宏观经济下滑风险；政策变动风险；重点关注公司业绩不及预期；技术进步不及预期；装机进度不及预期。