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2021年02月09日发布

本周热点：电解铝行业面临低碳发展压力

内蒙古发改委和工信厅发布《关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知》。该通知主要内容是从2021年2月开始，取消蒙西电解铝企业部分电价优惠政策，以及征收企业自备电厂政策性交叉基金，综合来看会抬升内蒙古电解铝企业生产成本200元/吨左右。

从内蒙古地区的电价政策转变，说明我国实施积极应对气候变化的国家战略背景下，过去十几年我国电解铝行业得以快速扩张的“煤-电-铝”发展模式，面临较大的减排压力。工信部在2月初也首次提出铝行业在2021年要“谋划低碳发展路径”。

受资源禀赋影响，我国电解铝行业能源结构仍以化石能源为主，吨铝碳排放量远大于水电等可再生能源。内蒙古出台的电价调整措施，令市场担心其他地区可能也会出台类似措施引导当地产业结构调整，现有的“煤-电-铝”模式的成本优势可能会被削弱；未来新增煤电铝项目会面临更多的行政约束。长远来看，清洁能源占比高的电解铝企业面临的减排压力更小，我们建议关注绿色低碳水电铝上市公司云铝股份，以及积极布局云南水电铝产能的神火股份。

节前铝价大幅上涨

截至2月8日，国内电解铝库存75.2万吨，比上周一增加4.7万吨。从铝锭库存季节图看，目前累库进度基本符合季节性，但由于当前库存基数较低，并且上期所铝期货注册仓单仍不足10万吨，导致沪铝仍然呈现BACK结构。从往年规律来看，节前铝锭库存累积不多，库存累积主要集中在春节期间以及节后3-4周，根据我们的平衡表，我们认为今年铝锭累库会持续到3月上旬，库存高点可能在130万吨左右。由于今年提倡就地过年，节后复工复产可能比往年更为顺畅，累库周期也会比往年略短。我们继续看好电解铝冶炼利润，并认为电解铝高冶炼利润具有持续性。

重点推荐

云铝股份、神火股份