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2022年05月12日发布

2021 年， 公用事业行业合计实现归母净利润 607.5 亿元， 同比增长-64.80%；22Q1 公用事业行业合计实现归母净利润 242.09 亿元， 同比增长-26.38%。

火电-周期属性： 2021 年火电板块实现归母净利润-418 亿， 同比增长-206%。22Q1 实现归母净利润 14.8 亿， 同比增长-88.4%， 亏损较 2021 年整体明显收窄， 燃煤成本有望回归正常区间， 火电业务将迎来较大盈利弹性。

水电-固收属性： 2021 年水电板块实现归母净利润 397.6 亿， 同比增长-7.9%， 主要受来水偏枯影响。 22Q1 实现归母净利润 64.1 亿， 同比增长10.7%， 重回稳定增长。

新能源发电-成长属性：2021 年新能源发电板块实现归母净利润 383.5 亿，同比增长 14.0%。 22Q1 实现归母净利润 147.87 亿， 同比增长 20.03%，延续 2021 年高增长趋势。

环保-反转属性：2021 年环保板块重点观察的 15 家公司中 11 家公司实现盈利且归母净利润同比增长， 固废板块产能增长带动业绩表现亮眼。

燃气-成长属性：2021 年燃气板块归母净利润 112.5 亿， 同比增长 40.7%。22Q1 为 30.6 亿， 同比增长-20.78%， LNG 成本压力较大。

投资策略： 公用事业： 1、 电力市场化改革推进， 电价更能体现供需、 成本、和环境价值， 新能源建设成本不断下行， 新能源运营商具备“ 三重” 确定性，“ 量” —风光装机增速具备高确定性； “ 价” —火电价格上浮， 叠加绿色溢价， 绿电盈利空间打开； “ 业绩” —去年低价风机和抢装海风确保今年业绩2、 政策推动煤炭和新能源优化组合， 长协煤价+长协电价政策有望落地， 联动机制形成， 煤电市场化交易扩大， 火电盈利拐点出现。 3、 新能源为主新型电力系统建设， 深度利好新能源发电商、 电能综合服务。 推荐现金流良好，“ 核电与新能源” 双轮驱动中国核电； 推荐积极转型新能源， 现金流充沛火电龙头华能国际、 中国电力等； 有资金成本、 资源优势的新能源运营龙头三峡能源； 推荐有抽水蓄能、 化学储能资产注入预期， 未来辅助服务龙头文山电力； 电能综合服务苏文电能。

风险提示： 环保政策不及预期； 用电量增速下滑； 电价下调； 天然气终端售价下调。