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2022年05月20日发布

行业连续2年实现业绩增长，2021年增速提升。汽车行业2021年实现营业收入31358.84亿元，同比增长9.33%；实现归母净利润916.17亿元，同比增长15.56%；实现扣非后归母净利润542.74亿元，同比增长32.35%。汽车行业自2019年复苏以来连续两年实现增长，且增速高于上年。盈利能力方面，汽车行业2021年整体毛利率为12.97%，同比下降1.03pct；净利率为3.45%，同比上升0.15pct；ROE-摊薄为6.17%，同比上升0.33pct。近五年，行业的毛利率呈逐年下降趋势，净利率和净资产收益率在2019-2021年间逐年稳步提升，期间费用率呈逐年下降趋势，而研发费用率呈逐年上升趋势，体现行业对研发愈发重视。

行业2022Q1业绩下滑，盈利能力下降。汽车行业2022Q1实现营业收入7455.08亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润262.48亿元，同比下降18.17%；实现扣非后归母净利润201.54亿元，同比下降25.26%。2022年一季度汽车行业在原材料涨价、俄乌冲突、全国疫情反复散发等多重负面因素影响下，营收规模和净利润均同比下降，净利润的降幅大于营收的降幅，盈利能力同比下滑，行业2022Q1整体毛利率为12.95%，同比下降0.47pct；净利率为3.91%，同比下降0.85pct；ROE-摊薄为1.73%，同比下降0.59pct。

投资建议：今年以来，汽车行业在多重负面因素影响下业绩承压。4月份国内汽车产销量受上海疫情冲击导致同环比大幅下滑，随着疫情缓解汽车产业链加速复工复产，多部委力促汽车消费，各地购车补贴、放宽限购等促消费措施陆续发布，新一轮汽车下乡政策有望近期出台。下半年汽车产销有望迎恢复性增长，叠加原材料价格现回落迹象，基本面有望回暖。近期人民币汇率大幅波动，亦有利于出口业务的盈利增强。板块估值有望迎来修复，配置价值重现。建议重点关注：在产业变革机遇下竞争力正在提升的自主整车品牌：比亚迪（002594）、上汽集团（600104）、长城汽车（601633）、长安汽车（000625），以及积极把握汽车电动智能化发展趋势的优质零部件供应商：拓普集团（601689）、文灿股份（603348）、伯特利（603596）、中鼎股份（000887）、德赛西威（002920）、华域汽车（600741）。

风险提示。汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；供应链紧张风险；疫情反复带来的不确定性风险；汇率大幅波动风险。