理工酷

2022年03月25日发布

投资要点：

市场表现。本周上证综指涨跌幅为+0.13%，创业板指涨跌幅为+1.81%，中证军工涨跌幅为-1.71%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.50%，涨跌幅排名为14/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.62%，涨跌幅排名为14/31。

年初至今上证综指涨跌幅为-6.32%，创业板指涨跌幅为-18.32%，中证军工涨跌幅为-21.83%。中信国防军工指数涨跌幅为-22.51%，涨跌幅排名为30/30；申万国防军工指数涨跌幅为-21.96%，涨跌幅排名为31/31。

板块估值。目前，中信国防军工指数PE-TTM为60.79，处于过去5年的16.86%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.21，处于过去5年历史的11.02%分位。军工板块安全边际明显。

最新行业观点：

军工板块自年初至今跌幅明显，估值接近底部，有较好安全边际。市场上出现的任何消息都可能被理解为负面消息，对投资者信心打击较大，我们认为不论是出现的电子元器件名录还是习近平主席签发的《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，都不应理解为引进新的供应商促使大幅降低军用产品的价格，严重压缩军工企业利润，影响军工行业固有的格局的情况。我们相信，随着逐渐进入年报披露周期，军工行业仍是景气度较高的行业赛道。

随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商。

产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。由于原材料上涨压力，一季度上游原材料厂商如【抚顺特钢】【宝钛股份】【西部超导】业绩承压，近期【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂纷纷放出业绩，超市场预期，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】。

当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。