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2022年02月28日发布

本周重点变化（0221-25）：①21日沿江熟料价格第三轮调价，上涨20元/吨。②2月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率，其中首套房和二套房利率均下调20BP；湖南郴州首付降至2成。③坚朗五金、兔宝宝发布业绩快报。④2月22日一号文件《中共中央、国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布。⑤上游原材料受俄乌局势影响波动较大。⑥发改委发布通知，要求完善煤炭市场价格形成机制，大宗商品期货市场普跌。⑦交通运输部提出“扩大交通有效投资”。⑧住建部提出“大力增加保障性租赁住房供给”。

核心观点：

（1）继续看好ToC零售模式，部分地区下调首付比例，需求端积极信号释放，刚需与后端装修趋势向好，叠加精装放缓，我们继续看好零售与经销模式，重视现金流与利润率。核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端发力的【东方雨虹】及【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。

（2）水泥熟料第三轮涨价：21日长三角沿江熟料第三轮上调，幅度20元/吨，主因越南进口熟料价格上涨为国内熟料价格提供上调空间，且春节过后各企业持续执行错峰生产或停窑检修，熟料库存消化较快，同时煤炭价格上涨推动熟料成本上升，进而传导到价格端。今年熟料价格上涨时间提前，后市水泥上涨预期较强。

（3）持续提示基建链，推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。1月社融大超预期，基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲Q1经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】。

（4）：21Q4政策底到22Q1市场底，地产链或可以更乐观。《全国性商品房预售资金监管的意见》出台、5年期LPR下调有利市场信心修复。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，我们判断未来1个季度内，有望看到前端销售、开工等数据边际改善。我们认为地产链或可以更乐观，结合社融放量，估值直接反映预期，同时将伴随2022年龙头公司业绩预期上调。消费建材、水泥直接受益前端改善，玻璃受益竣工交付加快。当前时点二线龙头业绩修复弹性更大，一线龙头持续性更强，关注地产链外部环境将大幅改善、业绩预期修复，以及经历底部洗礼，集中度确有提升，同时下游大地产商话语权相应削弱。核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】，弹性标的【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】。2021年多家企业计提充分，减值风险释放充分，2022年有望轻装上阵。

（5）玻璃库存上升、涨价放缓，本周原片总量4124万重量箱，环比上周增加8.24%。建议密切跟进地产链资金修复、竣工需求回暖及成本支撑，重点标的【旗滨集团】。

（6）新型材料贯穿全年：风电叶片的碳玻复合材料、UTG玻璃、药用玻璃、风电灌浆、光伏玻璃等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。

风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。