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2021年02月22日发布

华东熟料提前涨价，需求启动尚需时间，估值修复有空间。数字水泥网讯，2月19日起，长三角沿江地区熟料价格迎来节后第一轮上涨，幅度30元/吨。我们观察到本次涨价时点偏早，历年熟料价格都在元宵节后随着需求恢复而开启涨价，今年提前涨价原因判断有2点：第一，节前熟料价格下调幅度较大，本次涨价前普遍在320-330元/吨附近，基本降至进口熟料成本线附近，外来熟料进入量大幅减少，粉磨站库存一直较低；二是春节前后，华东本地各大企业熟料库存也保持相对偏低水平，在40%左右。春节过后，随着粉磨站继续备货，主导企业积极推动价格恢复性上调。熟料虽然涨价，水泥需求恢复还需要时间，目前熟料和水泥同比去年价格仍然低30元/吨左右。然而考虑到基金对水泥配置历史低位，且水泥企业估值水平是2014年以来的低位（申万水泥制造PB1.46），距离历史平均1.75有20%左右修复空间。推荐【海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青】等华东龙头以及西北【天山股份、祁连山】等西北龙头。同时关注混凝土外加剂龙头【苏博特（建材、化工联合覆盖）、垒知集团】的低估值补涨机会。

玻璃贸易商补库，华北等地开始涨价。本周末全国建筑用白玻平均价格2040元，环比上周+12元，同比去年上涨393元。华北市场前期受到河北突发的疫情影响了出库，目前疫情得到控制，公路运输畅通，下游贸易商如期开始补库，加工企业开始恢复生产；我们判断厂家在供给格局市场化改善的前提下取得了对下游贸易商和加工厂的话语权，这是不可逆的，因此我们看好未来2年的建筑玻璃均价持续合理走高，建筑玻璃目前库存14.16天，同比减少4.3天；而光伏玻璃主流订单价格执行为主，近期福莱特、金晶等企业与组件厂签订长约，反映下游仍然希望锁定优质货源，这个角度来说我们继续首推【金晶科技】，技术雄厚+布局时点领先；推荐【旗滨集团】，建筑、光伏、电子、医药全面发力；

电子纱2月继续涨价潮，玻纤景气度不断上调。G75电子纱在下游CCL和PCB的强势需求下，11月底开启了涨价潮，整个12月涨价10%左右，1月份前半月再提价10%，2月累计再提15%左右，目前电子纱G75价格1.3万元/吨，下游7628电子布也提升到6.3元/平，我们测算布厂毛利率50%以上；粗纱9、10月暴涨后，11月和12月细纱接力，玻纤整体景气度不断往上，市场盈利预测不断上调。叠加供给端2021-2022年合计40万吨左右，粗纱和细纱2021年能够有投放的龙头企业核心受益，核心推荐【中国巨石】和【中材科技】，【长海股份】【宏和科技】产业受益，巨石细纱二期的3亿米电子布今年上半年有望投产，将进一步提升公司盈利。

消费建材中重视经济恢复后竣工端机会。2021年竣工端建材随着线下消费和活动的恢复有抬头迹象，前期受损的方向将变成受益复苏的方向，主要包括瓷砖、木作类定制、石膏板、管材等；细分板块防水继续看好龙头的基础上中短期关注龙二龙三的修复效应。防水整体估值中枢随着集中度提升而改善，【东方雨虹】30X动态估值，【科顺股份】【凯伦股份】的估值修复机会继续，而涂料我们认为短期受到价格战影响，立邦、多乐士、德爱威、三棵树等头部品牌争夺市场竞争有所加剧，长期仍然看好建涂大赛道，关注【三棵树】【亚士创能】；重点关注α和β兼备的瓷砖，瓷砖2020Q4完成了估值下杀，且头部【蒙娜丽莎】产品力出众，是未来精装赛道未来的产品力的龙头之一，龙头【东鹏控股】产业受益；管材中推荐渠道力最强的【伟星新材】；多品类平台公司【坚朗五金】产业受益，并长期推荐高市占率下行使提价权和石膏板产品高端化的【北新建材】。

逐渐被市场认知的性价比龙头：金诚信+国检集团。重点推荐全球金属矿服龙头【金诚信】4000亿全球大市场，海外大矿大业主开始突破放量，而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间；自有矿山持续落地试水，未来业绩弹性显著；2021年动态PE仅16X，公司价值被严重低估，同时可关注【金诚转债】；其次，推荐第三方检测龙头【国检集团】，2020年Q3、Q4业绩大幅度反弹，Q2完成期权授予在中建材体系中绝无仅有，人才机制理顺后央企资源优势有望凸显，并进入历史大拐点，大型检测收购持续落地，目前2020年仅34xPE估值，可比公司估值水平都在60-70XPE，公司价值较大修复空间。

风险提示：疫情再度超预期反复，系统性风险等。