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2021年03月15日发布

熟料再次推涨，碳中和下水泥有望提估值。长三角沿江地区熟料价格分别于2月19日、2月24日、3月11日3次上调，幅度每轮20-30元/吨，装船价上调至400-410元/吨，价格已恢复到节前下跌时的水平。这意味着后期天气一旦放晴，水泥发货迅速恢复后（目前5成-6成左右），水泥价格、盈利有望上涨。上周末PO42.5均价434元/吨同比仍然低20元/吨左右，后期有望弥补这个差距。目前唐山中小水泥厂已经开始上调，后期华东上调箭在弦上，并且常州某大型民营企业因安全事故部分产线仍停产中短期难以恢复，若苏南需求正常，则可能面临水泥短缺的超预期涨价；上周媒体报道水泥有望率先纳入全国碳交易市场，考虑到历史上水泥做CDM的不在少数且有良好历史记录，因此政策率先纳入可能性较大，我们认为行业中长期受益碳中和，减排进程会不均匀提升企业成本，低成本、低单位能耗龙头优先受益，考虑到基金对水泥配置历史低位，且水泥企业估值水平是2014年以来的低位（申万水泥制造PB1.43），距离历史平均1.74有接近20%左右修复空间。推荐【海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青】等华东龙头以及西北【天山股份、祁连山】等西北龙头。同时关注混凝土外加剂龙头【苏博特（建材、化工联合覆盖）、垒知集团】的低估值补涨机会。

玻璃：补库超预期，后期观察刚需承接力。价格2178元/吨，环比上周上涨30元/吨，同比去年上涨551元/吨。（+34%YOY）。周末行业库存3677万重箱，环比上周增加-126万重箱，同比去年增加-1690万重箱。周末库存天数12.91天，同比增加-7.46天。春节假期之后补库存的速度超出市场预期，补库存目前基本告一段落。后期主要看刚需消化情况。我们看好未来2年的建筑玻璃均价持续合理走高；而光伏玻璃主流3月初订单小幅让利1-2元/平，预计月末有继续小幅让利预期；玻璃行业一季度预计大幅度增长，我们继续首推【金晶科技】，技术雄厚+布局时点领先；推荐【旗滨集团】，建筑、光伏、电子、医药全面发力；

粗纱+电子纱出货排单，货源紧俏。上周初G75电子纱上调至1.5万元/吨（+5000），下游7628电子布也提升到7.2-7.3元/平（+1元），我们们测算厂商毛利率60%以上，电子纱牛市继续，并且多个PCB/CCL厂商有扩产继续，需求继续看好；粗纱9、10月暴涨后，今年1、2月和3月继续小幅上调，上周部分北方继续上调200-300元/吨，多数无碱2400tex缠绕直接纱报价6000-6100元/吨，而其他品种如SMC\喷射\采光瓦用纱\毡用纱等比缠绕直接纱溢价明显提升至1000元以上，这将显著提升企业盈利。玻纤整体景气度不断往上，新单需要排单提货，市场盈利预测不断上调。核心推荐【中国巨石】和【中材科技】，【长海股份】【宏和科技】【山东玻纤】产业受益，其中中国巨石细纱二期的3亿米电子布今年二季度有望投产出产品，将进一步提升公司盈利。

消费建材中重视经济恢复后竣工端机会。2021年竣工端建材随着线下消费和活动的恢复有抬头迹象，前期受损的方向将变成今年受益复苏的方向，主要包括瓷砖、木作类定制、石膏板、管材等；细分板块防水整体估值中枢随着集中度提升而改善，本轮对下游集体涨价10%-20%不等反映了议价能力提升。【东方雨虹】十四五开局关注雨虹渠道下沉这一重大战略定位，这将带给主业新的增长动力叠加建涂大发展，而【科顺股份】【凯伦股份】的估值修复机会继续；而涂料我们认为价格战阶段见底，多企业开始成本推动的涨价，长期看好建涂大赛道，关注【三棵树】【亚士创能】；重点关注α和β兼备的瓷砖，瓷砖2020Q4完成了估值下杀，且头部【蒙娜丽莎】产品力出众，是未来精装赛道未来的产品力的龙头之一，龙头【东鹏控股】产业受益；管材中推荐渠道力最强的【伟星新材】；多品类平台公司【坚朗五金】产业受益，并长期推荐高市占率下行使提价权和石膏板产品高端化的【北新建材】。

性价比细分龙头：金诚信+国检集团。重点推荐全球金属矿服龙头【金诚信】4000亿全球大市场，海外大矿大业主开始突破放量，而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间；自有矿山持续落地试水，未来业绩弹性显著；2021年动态PE仅18X，公司价值被严重低估，同时可关注【金诚转债】；其次，推荐第三方检测龙头【国检集团】，2020年Q3、Q4业绩大幅度反弹，Q2完成期权授予在中建材体系中绝无仅有，人才机制理顺后央企资源优势有望凸显，并进入历史大拐点，大型检测收购持续落地，并且碳中和国家战略下公司亦有相关碳排放和检测服务，目前2020年仅36xPE估值，可比公司估值都在60-70XPE，公司有较大修复空间。

风险提示：疫情再度超预期反复，系统性风险等；