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2021年03月08日发布

熟料再次推涨，水泥受阴雨影响尚未全面启动。数字水泥网讯，长三角沿江地区熟料价格分别于2月19日和2月24日2次上调幅度30元/吨。我们观察到本次涨价时点偏早，历年熟料价格都在元宵节后随着需求恢复而开启涨价，今年提前涨价原因判断有2点：第一，节前熟料价格下调幅度较大，本次涨价前普遍在320-330元/吨附近，基本降至进口熟料成本线附近，外来熟料进入量大幅减少，粉磨站库存一直较低；二是春节前后，华东本地各大企业熟料库存也保持相对偏低水平，在40%左右。春节过后，随着粉磨站继续备货，主导企业积极推动价格恢复性上调。熟料虽然涨价，水泥需求恢复还需要时间，目前水泥均价同比去年价格仍然低20元/吨左右。然而考虑到基金对水泥配置历史低位，且水泥企业估值水平是2014年以来的低位（申万水泥制造PB1.43），距离历史平均1.74有接近20%左右修复空间。推荐【海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青】等华东龙头以及西北【天山股份、祁连山】等西北龙头。同时关注混凝土外加剂龙头【苏博特（建材、化工联合覆盖）、垒知集团】的低估值补涨机会。

玻璃：补库超预期，南方接力北方涨价潮。本周末全国建筑用白玻平均价格2148元/吨，环比上涨78元，同比去年上涨512元（+30%YOY）。周末行业库存3592万重箱，环比上周增加-143万重箱，同比去年增加-1428万重箱。周末库存天数13.33天，同比增加-6.51天。春节假期之后，随着下游贸易商和加工企业的陆续复工复产，补库存的速度超出市场预期，并且贸易商和加工厂库存水平仍然有上升空间。近期南方市场生产企业价格回升的速度明显加快。我们判断厂家在供给格局市场化改善的前提下取得了对下游贸易商和加工厂的话语权，这是不可逆的，因此我们看好未来2年的建筑玻璃均价持续合理走高；而光伏玻璃主流3月订单小幅让利1-2元/平，预计月末有继续小幅让利预期；我们继续首推【金晶科技】，技术雄厚+布局时点领先；推荐【旗滨集团】，建筑、光伏、电子、医药全面发力；

粗纱+电子纱联袂涨价，玻纤景气度不断上调。G75电子纱上调至1.5万元/吨（+5000），下游7628电子布也提升到7.2-7.3元/平（+1元），我们们测算厂商毛利率60%以上，电子纱牛市继续，并且多个PCB/CCL厂商有扩产继续，需求继续看好；粗纱9、10月暴涨后，今年1、2月和3月继续小幅上调，上周继续上调200-300元/吨，无碱2400tex缠绕直接纱报价6000-6100元/吨。玻纤整体景气度不断往上，市场盈利预测不断上调。核心推荐【中国巨石】和【中材科技】，【长海股份】【宏和科技】【山东玻纤】产业受益，其中中国巨石细纱二期的3亿米电子布今年上半年有望投产，将进一步提升公司盈利

消费建材中重视经济恢复后竣工端机会。2021年竣工端建材随着线下消费和活动的恢复有抬头迹象，前期受损的方向将变成今年受益复苏的方向，主要包括瓷砖、木作类定制、石膏板、管材等；细分板块防水整体估值中枢随着集中度提升而改善，【东方雨虹】30X左右动态估值，十四五开局关注雨虹渠道下沉这一重大战略转变，这将带给主业新的增长动力叠加建涂大发展，而【科顺股份】【凯伦股份】的估值修复机会继续；而涂料我们认为价格战阶段见底，多企业开始成本推动的涨价，长期看好建涂大赛道，关注【三棵树】【亚士创能】；重点关注α和β兼备的瓷砖，瓷砖2020Q4完成了估值下杀，且头部【蒙娜丽莎】产品力出众，是未来精装赛道未来的产品力的龙头之一，龙头【东鹏控股】产业受益；管材中推荐渠道力最强的【伟星新材】；多品类平台公司【坚朗五金】产业受益，并长期推荐高市占率下行使提价权和石膏板产品高端化的【北新建材】。

性价比细分龙头：金诚信+国检集团。重点推荐全球金属矿服龙头【金诚信】4000亿全球大市场，海外大矿大业主开始突破放量，而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间；自有矿山持续落地试水，未来业绩弹性显著；2021年动态PE仅18X，公司价值被严重低估，同时可关注【金诚转债】；其次，推荐第三方检测龙头【国检集团】，2020年Q3、Q4业绩大幅度反弹，Q2完成期权授予在中建材体系中绝无仅有，人才机制理顺后央企资源优势有望凸显，并进入历史大拐点，大型检测收购持续落地，并且碳中和国家战略下公司亦有相关碳排放和检测服务，目前2020年仅36xPE估值，可比公司估值都在60-70XPE，公司有较大修复空间。

风险提示：疫情再度超预期反复，系统性风险等；