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2022年02月28日发布

教育行业

本周中国教育指数累计涨跌幅-4.01%。涨跌幅较大的个股：中公教育（+7.79%）、传智教育（+5.39%）、光正教育（-17.92%）、高途集团（-16.51%）、新开普（-13.97%）、好未来（-13.13%）、网龙（-12.70%）。

观点：1）整体上来看，教育行业还是保持谨慎态度，针对教育的监管政策依然陆续出台（含近期针对高中阶段培训的监管），机会主要来自个股层面，主要是转型带来的困境反转。2）推荐关注新东方在线，K9学科类业务12月31日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到1的过程值得关注，最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。

酒旅餐饮

本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-4.91%/-8.73%。涨跌幅较大的个股：海昌海洋公园（+8.78%）、颐海国际（-15.80%）、奈雪的茶（-14.77%）、同程旅行（-13.04%）、众信旅游（-11.46%）、华天酒店（-10.77%）。

观点：1）武汉、深圳、苏州、四川、云南等多地疫情爆发，出行受限拖累酒旅复苏预期，本周板块整体走弱。2）一方面随着疫苗接种率提升及新冠特效药上市，疫情防控有望迎来拐点；另一方面，线下消费业态获阶段性税收减免、部分社保费缓缴等政策支持，酒旅餐饮行业有望持续迎来经营数据改善。

美容护理

本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅+1.08%。涨跌幅较大个股：诺邦股份（+9.18%）、爱美客（+6.94%）、奥园美谷（+5.14%）、科思股份（-7.07%）、倍加洁（-5.70%）。

观点：1）行业整体来看，随着消费者对国货认可度的提升、国货化妆品产品力的提升，国货化妆品行业依然具有很高的成长性。2）化妆品及医美行业目前已进入严监管时代，行业分化将会进一步加剧，龙头品牌有望进一步夯实头部优势。

分众传媒，本周累计涨跌幅-3.95%。观点：1）根据公司三季报预期，全年业绩预计60亿出头，业绩相对稳定。2021年是行业和公司业务“小年”（原有教育等行业客户受损），2022年有望穿越行业周期（涨价确定&消费品带动，公司业务表现有望显著强于其他媒体渠道）；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。

新东方在线，本周累计涨跌幅-7.36%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。

携程集团-S，本周累计涨跌幅-10.65%。观点：1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷；2）中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏；3）出国旅行依然是携程最大的长期逻辑，OTA龙头&国人重度服务需求有着极高的壁垒，维持“推荐”。

华住集团-S，本周累计涨跌幅-7.99%。观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，行业有望迎来持续性估值修复行情，龙头更值得关注；3）我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，维持“推荐”。

同道猎聘，本周累计涨跌幅-1.96%。观点：1）营收长期增速20%+，连续4个季度40%+，未来三年CAGR30%；2）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；3）商业化率目前仅为7%左右，预计2021年注册企业100万+，付费企业7万+；4）2020年B端ARPU为3.13万元，CAGR（2017-2020年）16.1%，持续增长。维持“推荐”。

风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击等。