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2022年03月21日发布

教育行业

本周中国教育指数累计涨跌幅+5.58%。涨跌幅较大个股分别为：一起教育科技（+57.50%）、高途集团（+45.45%）、好未来（+42.79%）、新东方（+25.49%）、佳发教育（+22.13%）、光正教育（-10.17%）。

观点：1）本周受益于中概股反弹及业绩利好，部分教育中概股有较大涨幅，但整体上来看，教育行业还是保持谨慎态度，机会主要来自个股层面，主要是转型带来的困境反转。2）推荐关注新东方在线，K9学科类业务2021年12月31日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到1的过程值得关注，最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。3）鉴于近期疫情多点爆发，上海等地线上授课方式重启，在线教育相关个股有望迎来主题性机会。

酒旅餐饮

本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-1.76%/+9.46%。涨跌幅较大个股分别为：岭南控股（+35.11%）、君亭酒店（+20.48%）、同程旅行（+19.18%）、曲江文旅（+13.26%）、美团-W（+13.22%）、广州酒家（-5.64%）。

观点：1）短期内，本土多地疫情爆发，防疫政策持续“动态清零”，出行受限致餐饮酒旅行业受较大影响。2）另外,部分在美国和香港两地同时上市的中国企业受“中概股退市”事件影响明显；港股及A股大幅波动带动餐饮酒旅板块本周波动极大。3）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制，行业有望复苏。

美容护理

本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-2.92%，涨幅较大个股分别为：奥园美谷（+3.30%）、科思股份（+3.27%）、上海家化（+0.95%）；跌幅较大个股包括可靠股份（-10.19%）、百亚股份（-9.80%）、豪悦护理（-9.30%）。

观点：在消费整体疲软、疫情反复影响彩妆消费、化妆品相关行业监管加强等多重因素影响下，化妆品大盘增速略弱于疫情前，但其中具有结构性机会：1）高端化妆品、功效型护肤品类增长强于大盘；2）产品实力强、研发实力雄厚的品牌及企业市场份额有望持续提升。

个股观点

分众传媒，本周累计涨跌幅-6.63%。观点：1）根据公司三季报预期，全年业绩预计60亿出头，业绩相对稳定。2021年是行业和公司业务“小年”（原有教育等行业客户受损），2022年有望穿越行业周期（涨价确定&消费品带动，公司业务表现有望显著强于其他媒体渠道）；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。

同道猎聘，本周累计涨跌幅-1.75%。观点：1）营收长期增速20%+，连续4个季度40%+，未来三年CAGR30%；2）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；3）商业化率目前仅为7%左右，预计2021年注册企业100万+，付费企业7万+；4）2020年B端ARPU为3.13万元，CAGR（2017-2020年）16.1%，持续增长。维持“推荐”。

新东方在线，本周累计涨跌幅-1.71%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。

携程集团-S，本周累计涨跌幅+3.84%。观点：1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷；2）近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大；3）中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏，出国旅行依然是携程最大的长期逻辑，OTA龙头&国人重度服务需求有着极高的壁垒，建议积极关注超跌后的机会。

华住集团-S，本周累计涨跌幅+8.19%。观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大；3)但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，龙头更值得关注；我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，建议积极关注超跌后的机会。

风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击等。