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2022年06月27日发布

教育人服

本周中国教育指数累计涨跌幅-4.72%。涨跌幅较大个股分别为：Boss直聘（+23.54%）、科大讯飞（+8.08%）、鸿合科技（+7.50%）、新东方在线（-25.68%）、天立国际控股（-20.31%）、豆神教育（-15.15%）、中国东方教育（-11.83%）、有道（-11.55%）。

观点：东方甄选直播带货热度有所下降，相关个股有所回调；近期教育部针对义务教育阶段课后服务有政策支持，可关注“课后三点半”相关标的；人服方面，建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，19-21年经营性现金流净额CAGR为67.31%；收入稳步增长，近三年的CAGR超30%；中高端客户韧性强，招聘生态稳定；目前估值处于底部，建议关注。

酒旅餐饮

本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+6.02%/+0.18%。涨跌幅较大个股分别为：丽江股份（+14.07%）、海伦司（+12.39%）、同庆楼（+11.54%）、峨眉山A（+11.20%）、张家界（+11.00%）、格力地产（-9.96%）、腾邦退（-9.09%）。

观点：1）暑期旅游热度继续攀升，伴随着国内跨省游陆续恢复，关注酒旅市场边际改善；但国内疫情反复仍存，酒旅市场恢复仍需关注疫情形势及防疫政策变化。2）疫情冲击之下行业格局改善，品牌、组织管理强和现金流健康的龙头及高弹性标的值得关注。

美容护理

本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅+0.62%，涨幅较大个股分别为：力合科创（+13.39%）、青松股份（+7.45%）；跌幅较大个股包括青岛金王（-10.79%）、华熙生物（-8.13%）、百亚股份（-6.84%）。

观点：1）受618带动及疫情好转影响，5月份美妆社零环比有所增长，近期618表现来看，线上格局持续分散化，抖音美妆增长势头较好。2）品牌端表现分化，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长，建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。

个股观点

分众传媒，本周累计涨跌幅-0.47%。观点：1）短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。

同道猎聘，本周累计涨跌幅-2.25%。观点：1）22Q1公司营收达6.49亿元，同比+24.0%；净利润为1318万元，同比+344.5%；2）猎聘主要客户为大中型企业，在当前经济环境下招聘韧性和B端付费能力更强；并且公司业务涵盖人才获取、在线调研、灵活用工等领域，全面产品组合利于公司业务健康增长。3）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；4）商业化率目前仅为7%左右，2021年注册企业100万+，付费企业7万+。维持“强烈推荐”。

新东方在线，本周累计涨跌幅-25.68%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。

科拓生物，本周累计涨跌幅-1.78%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场；2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。2022年公司的益生菌业务占比有望达到50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。

海底捞，本周累计涨跌幅+5.80%。观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）公司关店等内部组织调整基本到位，企业管理运营良好；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。疫情等因素导致股价低迷，估值安全边际足够，建议积极关注。

风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期等。