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2022年03月28日发布

教育行业

本周中国教育指数累计涨跌幅-2.09%。涨跌幅较大个股分别为：天立教育（+58.18%）、光正教育（+18.87%）、枫叶教育（+14.86%）、佳发教育（+11.20%）、一起教育科技（-19.31%）。

观点：1）整体上来看，教育行业还是保持谨慎态度，机会主要来自个股层面，主要是转型带来的困境反转。2）推荐关注新东方在线，K9学科类业务2021年12月31日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到1的过程值得关注，最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。

酒旅餐饮

本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-5.55%/-6.55%。涨跌幅较大个股分别为：海昌海洋公园（+10.26%）、ST圣亚（+9.48%）、颐海国际（-15.98%）、岭南控股（-12.61%）、美团-W（-11.94%）。

观点：1）短期内，本土多地疫情爆发，防疫政策持续“动态清零”，出行受限致餐饮酒旅行业受较大影响。2）另外,部分在美国和香港两地同时上市的中国企业或将受“中概股退市”事件影响。3）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制，行业有望复苏。

美容护理

本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅1.57%，涨幅较大个股分别为：贝泰妮（+8.66%）、ST浪奇（+8.60%）、拉芳家化（+8.58%）；跌幅较大个股包括科思股份（-4.87%）、中顺洁柔（-4.18%）、上海家化（-3.59%）。

观点：在消费整体疲软、疫情反复影响彩妆消费、化妆品相关行业监管加强等多重因素影响下，化妆品大盘增速略弱于疫情前，但其中具有结构性机会：1）高端化妆品、功效型护肤品类增长强于大盘；2）产品实力强、研发实力雄厚的品牌及企业市场份额有望持续提升。

分众传媒，本周累计涨跌幅-4.73%。观点：1）根据公司三季报预期，2021年业绩预计60亿出头，业绩相对稳定。2021年是行业和公司业务“小年”（原有教育等行业客户受损），2022年有望穿越行业周期（涨价确定&消费品带动，公司业务表现有望显著强于其他媒体渠道）；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。

同道猎聘，本周累计涨跌幅+6.31%。观点：1）营收长期增速20%+，连续4个季度40%+，未来三年CAGR30%；2）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；3）商业化率目前仅为7%左右，预计2021年注册企业100万+，付费企业7万+；4）2020年B端ARPU为3.13万元，CAGR（2017-2020年）16.1%，持续增长。“强烈推荐”。

新东方在线，本周累计涨跌幅+0.99%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。

携程集团-S，本周累计涨跌幅+4.42%。观点：1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷；2）近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大；3）中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏，出国旅行依然是携程最大的长期逻辑，OTA龙头&国人重度服务需求有着极高的壁垒，建议积极关注超跌后的机会。

华住集团-S，本周累计涨跌幅-3.49%。观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大；3)但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，龙头更值得关注；我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，建议积极关注超跌后的机会。

风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击等。