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2022年05月17日发布

4 月产销同环比下滑幅度明显

根据中汽协披露数据，2022 年 1-4 月汽车产量同比-10.5%至 769.0 万辆，4 月汽车产量同比-46.1%/环比-46.2%至 120.5 万辆（乘用车产量同比-41.9%/环比-47.1%至 99.6 万辆，商用车产量同比-59.8%/环比-41.8%至 21.0 万辆）；2022年 1-4 月汽车销量同比-12.1%至 769.1 万辆，4 月汽车销量同比-47.6%/环比-47.1%至 118.1 万辆（乘用车批发销量同比-43.4%/环比-48.2%至 96.5 万辆，商用车批发销量同比-60.7%/环比-41.6%至 21.6 万辆）。

整体库存上升，较去年情况有改善

4 月末汽车厂商库存较月初+2.7%至 86.8 万辆（乘用车库存较月初+4.4%至 54.0万辆，商用车库存较月初-0.1%至 32.8 万辆）。4 月汽车经销商库存预警指数同比+10.0pct/环比+2.8pct 至 66.4%，汽车经销商综合库存系数同比+21.7%/环比+9.1%至 1.91。综合来看，目前库存较去年同期明显改善。

4 月新能源汽车产销维持同比高速增长，新能源乘用车渗透率达 29.0%

根据中汽协披露数据， 2022 年 1-4 月新能源汽车产销同比+113.7%/+112.2%至160.5 万辆/ 155.6 万辆，4 月新能源汽车产量同比+43.9%/环比-33.0%至 31.2万辆，新能源汽车销量同比+44.6%/环比-38.3%至 29.9 万辆（渗透率 26.4%） 。1）新能源乘用车销量同比+45.0%/环比-39.2%至 28.0 万辆（渗透率 29.0%），纯电动/插电混动乘用车销量分别约 21.2 万辆/6.8 万辆。2）新能源商用车销量同比+38.8%/环比-19.7%至 1.9 万辆（渗透率仅约 8.8%），纯电动/插电混动商用车销量分别约 1.9 万辆/28 辆。

投资建议：我们判断，1）长春/上海疫情或导致 2022E 全年前低后高的产销趋势更为明确、叠加 2023E 新能源车补贴取消对应的 4Q22E 冲量前景，预计 2022E国内新能源乘用车销量依然有望达 500-550 万辆。2）预计 2022E 整车 ASP 抬升趋势有望延续，核心零部件供应商的新定点/新产品逐步放量、以及产品结构改善/市占率抬升趋势有望逐步增强，看好复工复产推进+爬坡/产能利用率改善、以及上游原材料价格有望趋稳回落，驱动的 2H22E 业绩边际改善前景。乘用车板块，推荐长城汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想，零部件推荐福耀玻璃。

风险分析： 芯片短缺缓解不及预期；行业增长与需求不及预期； 新车上市与爬坡不及预期；原材料价格上涨；疫情反复；政策与市场风险。