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2022年05月17日发布

2022 年 4 月三大航国内航线需求环比下降。2022 年 4 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别降低 78.0%、86.6%、73.1%，环比上月分别降低 35.9%、62.9%、36.4%，较 2019 年同期分别下跌 84.2%、89.3%、76.2%；客运量分别同比下降 84.2%、90.7%、81.4%，环比上月分别下降 41.4%、65.4%、44.9%，较 2019 年同期分别下跌 85.8%、91.8%、81.2%；客座率分别为 54.7%、56.9%、57.2%，分别同比减少 19.8、17.5、20.0pct，环比上月分别下降 4.4、2.5、7.0pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022 年 4 月国内航线客运量环比上月分别下降 41.3%、65.6%、45.6%；以 2019 年同期为基数，2022年 4 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 82.3%、90.3%、78.2%。

吉祥航空 4 月国内航线客运量环比下降。吉祥航空 2022 年 4 月 ASK 同比下降 91.1%，其中国内航线 ASK 同比下降 91.7%，环比上月下降 83.3%；客运量同比下降 93.5%，其中国内航线客运量同比下降 93.6%，环比上月下降 82.9%。以 2019 年同期为基数，吉祥航空 2022 年 4 月 ASK 下降 90.7%，其中国内航线ASK下降89.9%；22年4月客运量下降93.0%，其中国内航线客运量下降92.3%。

春秋航空 4 月国内航线客运量环比下降。春秋航空 22 年 4 月 ASK 同比下降76.0%，其中国内航线 ASK 同比下降 76.0%，环比上月下降 51.8%；客运量同比下降 83.1%，其中国内航线客运量同比下降 83.1%，环比上月下降 52.7%。以 2019 年同期为基数，春秋航空 22 年 4 月 ASK 下降 72.3%，其中国内航线ASK下降58.8%；22年4月客运量下降79.2%，其中国内航线客运量下降72.0%。

首都、浦东、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下降。2022 年 4 月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 95.2%、99.3、88.1%、73.9%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 93.4%、99.7%、85.0%、70.7%，环比上月分别变化-59.6%、-98.8%、-70.3%、+115%。

上海疫情逐步缓解，航空需求有望逐步恢复。3 月以来国内多地出现疫情反复。国家卫健委统计：5 月 15 日 0—24 时，31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例 151 例，其中境外输入病例 11 例；本土病例 140 例。截至 5 月 15 日 24 时，国内现有确诊病例 5661 例（其中重症病例 348 例）；尚在医学观察的无症状感染者 52798 例（境外输入 478 例）。根据上海发布，5月 16 日起上海将分三阶段恢复正常生产生活秩序，预计于 6 月 1 日至 6 月中下旬，全面恢复全市正常生产生活秩序。

投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。

风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨