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2021年02月22日发布

2021年1月三大航国内航线需求继续下降。2021年1月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑55.10%、50.13%、51.03%，环比分别下降27.8%、15.07%、34.44%；客运量分别同比下降51.8%、49.25%、46.87%，环比分别下降34.8%、27.32%、39.39%；客座率分别为60.40%、59.46%、63.95%，分别同比减少16.2、15.78、12.74pct，环比分别下降7.2、8.77、6.55pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比继续下降，2021年1月国内航线客运量分别环比下降34.9%、27.48%、39.62%，分别同比下降40.6%、38.65%、36.70%。国内疫情出现反复叠加“就地过年”是1月国内航空需求大幅下降的主要原因。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，春节假期七天（除夕至初六）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客9841.6万人次，比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，其中民航累计发送旅客357.4万人次，比2019年同期下降71.7%，比2020年同期下降45.5%。“就地过年”导致春运期间客运需求大幅下降，2月国内航空市场或迎来二次探底。

吉祥航空1月国内航线客运量增速环比由正转负。吉祥航空2021年1月ASK同比下降13.83%，其中国内航线ASK同比上涨9.6%，环比上月增速略微下滑；客运量同比下降16.71%，其中国内航线客运量同比下降1.03%，环比上月增速由正转负。客座率方面，公司2021年1月客座率为67.27%，其中国内航线客座率为68.05%，同比减少9.38pct，环比下降11.24pct。

春秋航空1月国内航线客运量保持增长。春秋航空2021年1月ASK同比下降21.10%，其中国内航线ASK同比提高36.02%，环比上月增速大幅下降；客运量同比下降24.03%，其中国内航线客运量同比提高13.42%，环比上月增速大幅下降。客座率方面，2021年1月客座率为70.17%，其中国内航线客座率为70.35%，同比下降13.78pct，环比下降9.13pct。虽然1月行业需求下降明显，但春秋国内航线ASK、客运量依然维持较高增速，继续领跑上市航司。

2021年1月民航运输生产总体较上月有所回落。民航总局统计，2021年1月民航运输生产总体较上月有所回落，全行业共完成运输总周转量63.5亿吨公里，是去年同期的62.9%；完成旅客运输量3018.1万人次，是去年同期的59.6%；完成货邮运输量66.9万吨，同比增长10.5%。民航货邮运输呈现良好发展势头。分航线看，国内航线同比增长4.4%，自2019年12月份以来首次同比正增长；国际航线同比增长24.7%，连续三个月同比正增长。

投资建议：春运期间客运需求大幅下降，2月客运需求或迎来二次探底；目前全国高风险地区已清零，疫情防控措施进一步强化的概率较小；考虑新冠疫苗稳步推进，航空客运需求恢复是确定性事件，我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空。

风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。