理工酷

2022年05月17日发布

核心观点

存储板块投资逻辑：建议关注已完成国产替代的非易失性存储板块。

1）存储芯片占比最高，增速远超行业均值，是全球集成电路市场销售额占比最高的分支，在产业中占据很重要的地位。

2）DRAM、SRAM等易失性存储目前在全球有94%以上的市场还是被美韩三家巨头垄断，需要更长的时间来切入。小容量的非易失性存储，比如EEPROM和NORFlash，这部分从目前已完成一定程度国产替代，份额具备提升潜力。

3）下游领域目前从消费电子逐步切入汽车、服务器，量价齐升。

存储板块业绩情况：存储板块业绩高增，盈利能力不断改善。

1）2021年存储行业整体营收共计214.49亿元，同比增长91%，达五年间最高增速。归母净利润共计50.58亿元，同比增长112%，增速较2020年增长74pct。

2）2021年存储板块毛利率41%，同比提升2pct，今年一季度存储板块毛利率42%。2021和22Q1存储板块净利率24%。盈利能力提升主要受行业景气度提升和产品不断切入毛利率较高的下游影响。

3）总体呈现费用率随营收规模提升而下降的趋势。

计算芯片板块投资逻辑：建议关注已实现放量的MCU板块。

1）计算芯片难度最大、壁垒最高，目前国产化率较低，一旦产品得到市场认可，就具备高壁垒、高利润率和高成长性。

2）自主设计指令集架构的公司将具备更多自主权、安全性和收益优势。

计算芯片板块业绩情况：业绩高增但分化较为明显，盈利能力不断改善。

1）2021年计算芯片板块公司整体营收共计484.89亿元，同比增长39.9%，达五年间最高增速。归母净利润共计69.12亿元，同比增长273%，增速较2020年增长213pct。

2）板块总体盈利能力不断提升，但板块内各家公司盈利能力差距较大。2021年计算芯片板块毛利率43%，同比提升5pct。2021年计算芯片板块净利率14%，同比提升9pct。

3）板块内公司的研发费用率整体仍呈现提升趋势，其他三费呈现费用率随营收规模提升而下降的趋势。

投资建议：推荐关注聚辰股份、国芯科技、兆易创新等。

风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期。