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2022年05月16日发布

疫情制约产销释放，产业链恢复运转在即。 由于芯片短缺改善，4 月新能源汽车市场高增长特征依旧明显，但受到疫情冲击以及俄乌冲突等带来的压力，4月汽车行业受到冲击。4月批发销量同比-46%，较年初预计的6.4%下滑52.4pct，分因子拆分来看，缺芯和疫情分别贡献-5.3pct 和-47.1pct。汽车产业链核心企业将逐步启动复工复产，产业链恢复运转在即。批发端来看，随着上海 4 月 18日陆续开启复产复工，4 月最后一周（4.24-30 日）行业批发数据边际改善明显。

4 月新能源乘用车渗透率达 29.02%，涨价下需求持续强劲。 4 月新能源乘用车渗透率达 29.02%，当前新能源乘用车市场价格“哑铃型”结构进一步得到改善。分系别来看，22M4 德系、美系车企销量承压严重，22M4 自主乘用车市占率达 58%，自主品牌新能源渗透率近 50%，自主车企冲劲十足，电动化加速竞争格局重塑。

生产物流正常化在即，压抑需求延迟释放加速 22H2 新一轮行业走向复苏我们根据 1-3 月份乘用车需求测算 2022 年全年乘用车增速约 5.3%，处于我们中性及乐观假设下预测区间 2%-7.3%中间。上海、吉林两地复产复工逐步推进，目前吉林已全面社会化清理，一汽已全面启动复工，供应链复产复工稳步推进；上海地区车企正在稳步推进复工计划。疫情期间压抑的需求会在复工后陆续释放，汽车需求短期抑制后的延迟释放将加速 22H2 新一轮汽车周期走向复苏，进入板块配置时区。

投资建议：2022 年为汽车行业长短周期共振重要的拐点之年。 我们认为2H2022 有望开启新一轮行业周期复苏。 短期疫情令行业 4 月销量承压，复产复工预期下，汽车板块有望开启基于复苏预期的超跌反弹，而伴随供给的正常化，以及行业中报业绩端的盈利下修，后续跟踪的重点为需求端是否发生类似 2020年疫情后“赶工“的现象，这决定了汽车板块超跌反弹后的反弹空间和持续性。建议关注复苏期确认前后乘用车板块系统性配置机会。推荐广汽集团和比亚迪，建议关注长城汽车、 长安汽车、和吉利汽车以及零部件蓝筹星宇股份和福耀玻璃的估值修复。本轮周期核心为智能化赛道，建议关注线控底盘和域控制器核心赛道。 推荐龙头公司中鼎股份、 亚太股份、 拓普集团和德赛西威，建议关注产业链相关公司经纬恒润、 华阳集团、 保隆科技和伯特利。

风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险