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2022年05月16日发布

疫情下服务消费板块承压持续。4月以来上海持续封控叠加Omicron疫情全国扩散，我国防疫压力增加，多地管控措施抓小、抓早、抓严，服务消费板块如餐饮、酒旅等板块四月及五一表现同比2021年出现不同程度下滑，经营持续承压。据STR5月1日-7日数据显示，我国大陆经济型酒店、中端酒店、中高端及高端酒店、超高端及豪华酒店等四大细分类型RevPAR分别为71.35元（yoy-56%）、144.91元（yoy-42.9%）、159.61元（yoy-48.6%）、236.66元（yoy-66.2%），大幅下滑主因系房晚价格及入住率双降。文旅部近日印发《关于进一步做好当前文化和旅游行业疫情防控工作的通知》，要求各级文化和旅游行政部门统一思想认识，坚定抗疫决心；加强监测预警，一旦出现疫情，涉疫各省（区、市）要立即全面排查滞留游客，会同相关方面妥善处置，防止疫情外溢。

策略会交流精粹：5月经营有望边际改善，多措施增收降本。

1）九毛九：疫情扰动下2022年4月九毛九餐厅、太二酸菜鱼同店收入同比恢复到2019年同期74%、52%，环比下行。五一假期九毛九餐厅、太二酸菜鱼同店收入同比恢复到2019年同期78%、57%。目前维持太二全年新增150家，怂新增10家目标。

2）海底捞：2022年3-4月份相较于1-2月份有明显下滑，3-4月份所有门店翻台率对比上年同期80%以上，可比店为70%-75%。4月暂停营业门店峰值接近400家。配合地方防控基础上，在小程序和APP开展盒饭外卖和冒菜外送减少损失。

3）复星旅游文化：ClubMed营业额2021H2同比2020H2增长180%，恢复至2019年同期77%，2022年Q1已经恢复到2019年同期84%。每床晚价格（ADBR）2021H2同比上涨28%，相较2019同期上涨15%。

4）奈雪的茶：2022Q1同店收入同比下滑约20%，4月同店收入同比下滑约45%，五一同店收入同比下滑40%-50%。2022年推出轻松购系列，每款20元以下的产品能够很好维持消费者黏性。

居民服务消费需求恢复潜力较大，在行业景气有望逐步提升背景下，我们可静待复苏带来的边际改善与业绩向上弹性。我们看好优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道中龙头个股，推荐九毛九、锦江酒店，首旅酒店、宋城演艺、天目湖、海底捞、海伦司，建议关注百胜中国-S、华住集团-S。

风险提示：疫情反复、行业竞争加剧；业务复苏、扩张低于市场预期。