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2022年01月18日发布

核心观点（2021.1.10-2021.1.14）

最新动态摘要 1. IC Insights ：去年电子设备中的半导体含量达33.2%，创历史新高。随着过去 10 年手机、汽车和个人电脑的全球单位出货量增长率趋于成熟和放缓，电子系统市场在 2011-2021 年的复合年增长率为 3.5%，而半导体市场的 2011-2021 年的复合年增长率为6.5%。电子设备中半导体价值量的提升将为半导体行业提供增长动力，虽然价值量的提升有一定上线，但未来 5 年内提升趋势不会改变。2. 台积电 2021Q4 营收超预期，资本开支、毛利率指引继续上调，看好半导体结构性机会。台积电 2021Q4 实现营收 157.4 亿美金，同比增长24.1%，环比增长 5.7%， 略超指引上限（154-157 亿美金），Q4 毛利率 52.7%，环比增长 1.4%，贴近指引上限（51-53%）。2021 年全年实现营收 568.2 亿美金，同比增长 24.9%，全年毛利率达到 51.6%，较上年仍有提升。据台积电预测，2022 年产能紧张将贯穿全年，全球半导体行业（除存储器）增速将达到 9%，全球代工行业增速将接近 20%，公司资本开支指引将达到 400-440 亿美元，较 2021 年资本开支 300 亿美元增长 33%-47%。我们认为，台积电的强劲业绩及乐观展望反映了半导体景气度仍然保持高位，半导体板块经过前期调整目前估值已经具备较高性价比，台积电资本开支再创新高将拉动对半导体设备、材料需求，我们持续看好半导体国产替代以及汽车芯片等高景气赛道投资机会。

行业配置观点 5G 终端及汽车电动化需求旺盛的推动下， 2021 年电子行业盈利端将加速增长， 维持“推荐”评级。 半导体国产替代方面， 建议关注晶圆代工领域中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的 卓胜微（ 300782.SZ ）、 闻泰科技（600745.SH）、澜起科技（688008.SH）等；设备方面建议关注北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）等。汽车电子方面，建议关注智能座舱公司华阳集团（002906.SZ）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036.SZ）、欧菲光（002456.SZ）以及车规级 CIS 供应商韦尔股份（603501.SH）等。消费电子方面，建议关注VR 龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）以及 iPhone 产业链核心标的立讯精密（002475.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）等。 LED 方面建议关注下游显示龙头利亚德（ 300296.SZ ）、 LED 芯片龙头三安光电（600703.SH）以及国内 LED 固晶机龙头新益昌（688383.SH）等。

风险提示：半导体景气度超预期下滑、国产替代不及预期的风险。