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2022年04月29日发布

从内需上看： 中国大家电零售额规模增速优于整体市场。 根据中怡康，2021年中国大家电零售额4,818亿元，同比增长8.5%； 2021年中国厨电零售额2,319亿元，同比增长8.7%。 其中， 集成灶、洗碗机、干衣机等新兴品类表现更佳。 2022年， 经济“稳增长”基调下， 两会提出要鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新， 国内各地逐步出台刺激消费措施。同时， 地产政策暖风不断，整体市场有望回温； 大家电行业具备地产后周期属性， 地产修复预期增强，有望拉动白电、厨电等大家电消费需求。

从出口上看： 2021年家电出口延续增长。 根据海关总署，中国家电出口金额为6,382.43亿元，同比增长14.1%；同期中国家电出口量为387,341万台，同比增加10.1%。 2022年， 中国家电出口挑战和机遇并存。 一方面， 全球通胀预期高涨、俄乌地缘冲突引发的全球能源供给紧张、全球经济复苏增速放缓等因素为家电出口增加压力；另一方面， RCEP于2022年正式生效，家电作为中国出口重要产品之一，产业链优势明显，有望享受RCEP红利。

“推高卖新”成为大家电行业主方向。 目前原材料、 运输等成本提升、疫情防控不确定性扰动家电需求， 在消费升级的环境下， 大家电产业已走向推高卖新， 产品智能化、高端化、套系化是主流发展方向。随着时间推移，产品升级换代叠加家电以旧换新和绿色智能家电下乡的政策支持，产品涨价所带来的负面影响将逐步减小。

投资建议： 持对大家电行业整体“推荐”评级。 在地产政策边际改善，政府支持家电下乡等方面推动下， 国内家电需求有望受提振。 随着市场发展， 推高卖新成为大家电行业主线， 品牌溢价能力强的头部企业更具优势。综上，建议关注产品结构持续优化、品牌优势显著、渠道相对完善、市场份额不断提升的企业，如综合实力强劲的三大白电龙头：美的集团（ 000333）、海尔智家（ 600690）、格力电器（ 000651），正式进军集成灶行业的传统厨电龙头老板电器（ 002508），规模快速扩张的线上集成灶龙头火星人（ 300894） 。

风险提示： 宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；政策变动风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动风险；疫情风险；海外业务运营风险；汇率波动风险。