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2021年09月12日发布

内销家居板块：

1-7月新房销售面积同增22.7%，龙头领先优势凸显，集中度提升趋势不改。21年1-7月全国新房销售9.06亿方，同比增加22.7%，相较19年同期增加16.5%。2020年疫情影响下，龙头渠道优势显现。21年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，长期看集中度仍有提升空间，龙头企业持续受益：

定制板块：1）产品端：发挥橱衣木等多品类间的协同作用，共同打开发展空间，例如：欧派家居21H1衣柜/橱柜分别实现收入31.06/32.05亿元，同比+66.21%/+46.54%，衣柜增速高于橱柜；志邦家居21H1衣柜收入为6.81亿元，同比+98%，增长显著。2）渠道端：头部企业线下零售门店持续加密，大宗业务在回款良好的情况下稳步推进，同时积极探索整装大家居模式，拓展多元渠道。建议关注【欧派家居】【志邦家居】【索菲亚】等。

软体板块：1）依托丰富的产品线和强大的研发能力，头部企业在线下渠道加快系列化门店布局，抢占KA卖场的核心位置，把握线下流量入口，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，有效提升客单价。2）聚焦家居主业，引入职业经理人提升运营效率，精细化管理奠定长期稳健发展的基础。建议关注【喜临门】【顾家家居】【敏华控股】等。

出口板块：8月家具出口实现62.36亿美元，同比+16.5%，涨幅较7月提升6.7pct，环比改善。根据海关总署数据，21年1-8月出口额20951.4亿美元，同比+33.7%，其中单8月出口额2943.2亿美元，同比+25.6%，较21年7月的2826.62亿美元环比+4.1%。2021年1-8月家具及零件累计出口471.58亿美元，同比+42.3%，其中单8月出口62.36亿美元，同比+16.5%，涨幅较7月提升6.7pct，环比较7月60.43亿美元提升3.2%。

包装板块：

关注包装企业，主业稳健增长，看好铝塑膜新业务的国产替代机会。铝塑膜软包电池性能优势明显，2012-2020年，软包电池在全球消费锂电池出货量占比从23.93%逐渐上升至55.83%，规模超过圆柱与方形铝壳电池的总出货量。软包电池出货量带动铝塑膜增长，2020年全球铝塑膜出货量达到2.4亿平米，整体市场规模达到52.8亿元。国产铝塑膜行业处于国产替代起步阶段，其中紫江企业布局多年，其控股子公司紫江新材料是国内最早具备量产铝塑膜能力的企业，21H1公司铝塑膜销量增长88%，其中动力铝塑膜销量同比+310%，动力类产品占比上升至48%，收入利润皆创新高。建议关注主业利润稳定、布局铝塑膜多年的【紫江企业】；药包材和化妆品龙头企业，尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。

林业碳汇：

中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨；2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。

新型烟草板块：

2019年全球烟草零售市场中减害替代品为631亿美元，2019年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%，电子烟市场规模广阔。随着各国政策逐步规范，国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，行业将受益渗透率提升。建议关注：电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】。另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

个护&生活纸板块：

国货品牌崭露头角，生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面，人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长，消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段，据中国造纸协会数据， 2017 年 65 岁以上老人中的渗透率 4.2%，建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】；卫生巾方面，安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展，建议关注“自由点”区域市场份额领先，布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】；生活纸方面，产品属性契合电商模式，线上渠道重要性凸显，其中 2021H1 维达线上销售占比达到 38%，推动公司业绩增长，建议关注【维达国际】 【中顺洁柔】 。

风险提示：原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。