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2021年11月29日发布

投资摘要：

每周一谈：锂电池盲目扩张受限高效电机拉动稀土需求

事件1：工信部发布《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》，对动力电池企业在工艺技术、产品性能、企业管理和产能扩充等四大方面提出要求。

引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本，避免电池企业重复建设低端产能，避免出现产能过剩。

对电池和电池组能量密度，以及正负极材料比容、隔膜拉伸强度、电解液的四大主材产品性能作出定量规定。

上游材料价格不断上涨，但电池价格涨幅不及原材料。自去年下半年以来，电池上游原材料价格暴涨，但下游电池价格涨幅远低于材料端。因此，2021Q3电池企业毛利率和净利润均有不同程度下滑，欣旺达、国轩高科等企业第三季度净利润均环比出现下滑。在头部企业的原材料锁单能力和资金实力双重打压下，中小电池企业或被清洗出局，电池企业集中度可能进一步上升。

电池组能量密度基本可实现，但单体能量密度要求对高镍三元技术路线有利。从目前已申报的新产品来看，电池组的能量密度要求基本都能实现。目前传统电池包能量密度平均为180Wh/kg。第10批新能源汽车推荐目录中，除五菱宏光申报的两款车型电池系统能量密度为115Wh/kg之外，其余车型的电池系统能量密度均在120Wh/kg以上。此前，松下4680电池能量密度则高达300Wh/kg。但单体能量密度≥180Wh/kg的要求对磷酸铁锂电池企业有所限制，对高镍三元技术路线有利。

事件2：工信部、市场监管总局印发《电机能效提升计划(2021-2023年)》的通知。

到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，实现年节电量490亿千瓦时，相当于年节约标准煤1500万吨，减排二氧化碳2800万吨。

针对使用变速箱、耦合器的传动系统，鼓励采用低速直驱和高速直驱式永磁电机。大力发展永磁外转子电动滚筒、一体式螺杆压缩机等电动机与负载设备结构一体化设计技术和产品。

高效电机发展有望拉动稀土消费。永磁电机具有永磁同步电机功率因数大、效率高、功率密度大，且其采用电子功率器件作为换向装置，驱动灵活、可控性较强等优势。但目前电动机中稀土永磁电机占比还比较低，伴随能效双控和节能降耗需求提升，永磁电机在中高端需求和传统需求渗透率有望不断提升，将显著拉动稀土消费。

投资策略及重点推荐：

基本金属：

铜：本周铜价冲高回落。基本面，供给端再添扰动，一方面非洲变异病毒的出现引发市场普遍恐慌，另一方面LasBambas发运仍受封锁影响。需求端，目前正值22年长单谈判，叠加明年年初冬奥会环保趋严，冶炼厂观望情绪浓重。国内库存上升，叠加下游需求低迷，铜价支撑减弱，短期内价格有望下行。

铝：本周铝价窄幅震荡。基本面，供应端扰动降低，文山铝厂已恢复运行。需求端，南北地区消费情况有所分化，但总体情况良好，目前加工企业开工率稳定，短期内价格仍将以震荡为主。

锌：本周锌价高位震荡。基本面，国内锌矿进入季节性低谷期，部分地区冶炼费用开始下降，预示矿端紧张。需求端，锌仍然持续偏低，且累库趋势明显。短期内，锌价仍将偏低运行，但需关注年底炼厂产能压缩情况。

新能源金属：

钴：本周电解钴延续海外带动国内趋势。海外电解钴价格持续上行，国内钴中间品现货库存较低，报价跟涨。本周电解钴现货交投量较小，且相较钴盐价格存在倒挂现象，生产动力不足。钴盐方面，硫酸钴价格基本持平，下游三元前驱体询单有所增加，但实际成交较少。

镍：本周镍及中间品价格大涨。矿端：海运费持续上涨，叠加菲律宾雨季影响供给下降，镍矿价格支撑犹在，但由于下游镍铁厂整体库存充足，双方博弈情绪严重。由于近期出台的《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》对电池能力密度提出更高要求，三元高镍电池受益，叠加目前国内镍库存保持低位、进口受限，电解镍价格连续抬升。建议关注坚持高镍技术路线的前驱体企业华友钴业、中伟股份和格林美。

锂：本周金属锂及锂盐价格继续上涨。受成本端锂精矿价格高涨影响，单纯锂盐加工企业利润有所收窄。一体化企业业绩弹性释放，价值获得重估，建议关注盛新锂能，天齐锂业。

市场回顾：

截止11月26日收盘，有色金属板块上6.0%，相对沪深300指数和上证综合指数分别跑赢6.6pct和5.9pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第1位。本周有色金属子板块中表现最好的三个子板块为：稀土涨幅18.4%，磁性材料涨幅17.4，钨涨幅16.7%。

个股涨幅前五名：正海磁材、英洛华、银河磁体、大地熊、中钨高新。

个股跌幅前五名：合盛硅业、国城矿业、志特新材、*ST丰华、浩通科技。

投资组合：盛新锂能宁波韵升天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。

风险提示：需求不及预期；政策风险。