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2022年04月26日发布

计算机行业分析：计算机板块公募持仓持续下降，以公募基金重仓申万计算机行业市值占基金股票投资市值比为观察指标，该指标在21年Q1小幅反弹后已连续下降4个季度，22年Q1占比仅相当于20年半年报高点的一半。综合考虑估值、景气、外部环境等各类因素，我们认为板块当前仍在寻底阶段，带动板块反转的关键因素尚未出现，该阶段配置仍首选低估值且业绩确定性较高的赛道，重点推荐信创、能源IT及智能驾驶板块。

计算机板块公募持仓持续下降。我们以公募基金重仓（指基金季报公布的十大重仓）申万计算机行业市值占基金股票投资市值比为观察指标，该指标在20年半年报达到高值，此后两个季度快速下降，21年Q1小幅反弹后至今已连续下降4个季度，22年Q1该指标为1.73%（其中海康威视占比0.57%），相对于20年2季度高点的3.57%已下降一半。

前十大重仓变化较小，加仓云计算、智能驾驶，减仓安防、网安、医疗IT等。计算机板块Q1机构十大重仓变化较小，其中大华股份和卫宁健康跌出机构十大重仓，科大讯飞和四维图新进入十大重仓。板块方面，机构对云计算、智能驾驶方向加仓明显，其中对四维图新加仓13,606.17万股，加仓幅度最大。此外，还被机构加仓较多的方向包括能源IT、信创、遥感IT等。机构减仓主要方向为安防、网安、医疗IT等与政府支出、政策等强相关方向，考虑主要因疫情等因素，国内经济复苏节奏尚不明确，且政府财政较为紧张，上述板块今年的景气度存在一定不确定性。

板块继续寻底。2020年7月高点后，计算机板块已持续调整近两年，截至当前，计算机（申万）指数最低点较高点已下调近45%。当下观察行业及个股估值均处于底部区间，同时机构持仓也持续下降。但目前能够带动板块反转的政策或产业关键要素尚未出现，同时美国加息、俄乌战争以及国内疫情反复等影响板块估值及业绩的不确定因素仍较多，我们认为板块可能仍将继续寻底。当前阶段，优先配置低估值、业绩确定性较高且在政策产业主线上的方向，典型如信创、能源IT、自动驾驶等方向，政策友好，产业趋势明确且基本面层面变化和催化较多。

计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策加速国产化率和信息化率提升，另一方面是技术变革引发新的商业模式和市场需求。总结过去十五年计算机板块的情况，我们认为计算机板块大级别行情来临时具有4个特征：估值低、业绩驱动、主线赛道以及企业诉求。从过去15年的历史看，每五年计算机板块都会孕育一轮超强的行情，而行情的主线和涨幅最好的标的基本都在五年政策和产业主线中。

技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是最明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。

“十四五”阶段的政策和产业方向逐步明晰，静待反转。今年以来，包括《“十四五”数字经济发展规划》、政府工作报告等文件反复明确了未来几年大的政策方向，而自动驾驶、能源IT、信创等产业方向也愈发明确。在当前板块业绩及外部环境尚有不确定性背景下，优先配置低估值增长确定性高的板块，静待行业贝塔重新向上的信号。

投资建议：重点推荐信创板块中科曙光、神州数码，能源IT朗新科技，自动驾驶中科创达、四维图新等。

风险提示：5G进展低于预期；工业互联网、车联网商用进程不及预期；宏观经济下行，投资不及预期；政策效果不及预期。