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2021年12月06日发布

行业观点及投资建议

本周 A 股小幅上涨，休闲服务行业继续大幅跑输大盘。受国内新发疫情及海外病毒变异毒株的影响，板块本周继续调整，酒店、免税、旅行社、餐饮等子行业跌幅较大。

中免暂停 H 股上市。公司 12 月 3 日晚间公告受新冠肺炎疫情等因素的影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司经过慎重考虑，决定暂缓本次 H 股发行上市的进程。受疫情反复影响，港股恒生指数自 2 月以来持续下跌，新股频繁破发。三季度以来中国中免受疫情和促销影响，三季度收入同比下降 11.7%，毛利率下滑至 31.27%,股价表现不佳。这样的时点下中免在港股发行必将影响发行价和上市表现，暂停 H 股上市体现了管理层对股价的维护。随着海南全年旺季的到来以及疫情的逐步受控，海南免税市场有望快速复苏，近期美兰机场二期免税店开业增加免税面积近万平，年底凤凰机场店有望继续扩大经营面积，明年海口国际免税城和三亚一期 2 号地将开业，有望带动中免销售额迈入新台阶，继续看好公司的中长期发展。

凯撒众信重组终止。 凯撒旅业和众信旅游发布公告，鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新冠肺炎疫情以及本次交易的市场环境变化影响，决定终止本次交易。疫情影响下出境游按下暂停键，根据中国旅游研究院的预测， 2021 年预计出境旅游人数为 2562 万人次，与 2019 年相比同比恢复 17%，与 2020 年相比同比增长 27%。相比疫情前过亿人次的出游规模，出境旅游依然基本处于停滞状态。出境游旅行社转型国内游，但受制于国内旅游需求尚未恢复且疫情时有反复，市场竞争异常激烈，企业持续亏损，股价表现低迷且短期内难有起色。

投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、西藏旅游。

板块行情

本期（ 11 月 29 日-12 月 3 日），休闲服务行业指数下跌 2.96%，同期沪深 300 指数上涨 0.84%，休闲服务行业指数跑输沪深 300 指数3.8pct,在 28 个申万一级行业中排名第 28。五个细分子行业涨跌互现，幅度依次为：酒店指数（ -1.56%），餐饮指数（ -4.51%），景点指数（ -2.92%），旅游综合指数（ -3.35%），其他休闲服务指数（ -2.61%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为*ST 东海 A（ +2.5%）、西藏旅游（ +2.5%）、西安饮食（ +1.36%）；跌幅最大的三只个股分别为，众信旅游（ -8.23%）、零点有数（ -6.92%）、锋尚文化（ -5.85%）。

风险提示： 系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。