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2021年12月06日发布

本周纺织服装板块跑赢大盘 2.01pct， *ST 环球、棒杰股份、 ST 起步涨幅靠前。本周（ 11.29-12.03） ， SW 纺织服装板块上涨 SW 纺织服装板块下跌 1.42%，沪深 300 上涨 0.84%，纺织服装板块落后大盘 2.26 个百分点。 其中 SW 纺织制造板块下跌 1.93%， SW 服装家纺下跌 1.15%。 从板块的估值水平看，目前 SW纺织服装整体法（ TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 21.52 倍，低于近 1 年均值。 本周涨幅前 5 的纺织服装板块公司分别为： *ST 环球（ +23.04%）、棒杰股份（ +22.78%）、ST 起步（ +11.72%）、伟星股份（ +10.42%）、康隆达（ +10.03%）；本周跌幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：如意集团（ -11.58%）、台华新材（ -10.86%）、锦泓集团（ -10.01%）、中银绒业（ -8.91%）、浙江自然（ -8.33%）。

本周家居板块落后大盘 3.01pct， 曲美家居、盛新锂能、德尔未来涨幅靠前。 本周（ 11.29-12.03） ， SW 家具板块下跌 2.16%，沪深 300 上涨 0.84%， 家具板块落后大盘 3.01 个百分点。从板块的估值水平看，目前 SW 家具整体法（ TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 24.63 倍，低于近 1 年均值。 本周涨幅前 5 的家具板块公司分别为：曲美家居（ +7.12%）、盛新锂能（ +5.86%）、德尔未来（ +2.66%）、好莱客（ +2.19%）、丰林集团（ +2.01%）；本周跌幅前 5 的家具板块公司分别为：海象新材（ -11.22%）、尚品宅配（ -9.71%）、喜临门（ -8.41%）、志邦家居（ -5.46%）、梦百合（ -5.45%）。

行业重要新闻：

1. 波司登：未来三年羽绒服主价位将提至 2000 元以上。 受益于其高端化策略，波司登品牌羽绒服业务毛利率增加 4.7 个百分点至 61.1%，波司登品牌毛利率同比提升 5.5 个百分点至 62.6%。据管理层在电话会上透露，目前波司登的主力价位已经达到 1500 元-1800 元，计划未来三年达到 2000 元以上。公司上半年分销开支 16.14 亿元，同比增长 33.5%，占集团总收入由去年同期的 25.9%上升至 29.9%。管理层认为，上半年加强对品牌羽绒服业务终端门店建设，同时加大了宣传营销力度，这使得其销售费用率接近 30%。波司登库存周转速度出现了减缓，截至 2021 年 9 月 30 日，集团库存周转天数为 212 天，相比去年同期上升 12 天。公司此前披露数据显示，其 2020/2021 财年库存周转天数为 175天，前四个财年分别为 154 天、 111 天、 127 天、 155 天，呈显著上升趋势。波司登表示，报告期内库存周转天数上升主要是由于 2022 年中国春节较去年同期提早，基于疫情防控及稳定供应链的需要，集团的采购及订单生产安排相比去年同期有所前置，其中在制品总额较去年同期有 82.4%的提升；同时，考虑到原材料成本有上升的趋势，集团根据年度量化计划需求，相应的提前储备部分原材料， 2021 年 9 月底原材料总额也较去年同期有 90.9%的提升。

2.李宁的高端化布局。 李宁以主品牌为核心，同时培育了弹簧标、 LNG、中国李宁、 BADFIVE 等子品牌，覆盖下沉市场、中产阶级、 Z 时代以及嘻哈爱好者等不同客群。随着子品牌“中国李宁”出人意料地登上纽约时装周从而一炮而红，这家元老级国货品牌以“国潮”的形象，再度走入年轻人视野，更让李宁成为了国产运动品牌原创精神的代表。 近日，李宁集团正式发布全新独立运动时尚品牌LI-NING1990 强调“经典回归”、“初心不变”等概念，在款式上更为追求极简剪裁，并强调使用高级面料，价位较中国李宁产品线贵 50%，为“轻奢版李宁” 。 第一财经商业数据中心（ CBNData）的报告显示，消费者对中国品牌的关注度在十年间从 38%提升到 70%。以国潮运动品牌为例， 2021 年“ 618”，天猫国潮运动品牌预售成交额同比增长超 500%，会员量同比增加超 60%。对于国产品牌来说，靠“国潮”概念出圈只是第一步。在消费者趋于理性之际，全新高端子品牌的推出，是李宁集团应变的重要一步，平衡营销和研发之间的关系，或许将是李宁试图走高端路线后首要解决的问题。

3.波司登拿下 BOGNER，将进军冰雪运动市场。 2022 北京冬奥会即将举办，同时借势中国"三亿人上冰雪"的市场契机，波司登集团携手专注时尚滑雪服饰领域 89 年、在高端运动时尚专业领域具有全球领先优势的博格纳公司，共同进军中国冰雪运动服饰市场。 12 月 2 日波司登国际控股有限公司(波司登)全资子公司与 WillyBognerGmbH&Co.KGaA(博格纳)于 2021 年 12 月 1 日达成战略合资协议，成立合资公司。此合资公司将在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的高端时尚及运动服装市场引进 BOGNER 品牌及 FIRE+ICE 品牌，并共同经营博格纳相关品牌。博格纳是一家总部位于慕尼黑的世界知名奢华运动时尚服饰品牌商， 1932 年由世界滑雪冠军 WillyBogner 于德国成立；旗下拥有的BOGNER 和 FIRE+ICE 品牌在全球 50 多个国家销售；旗下主要分成三个系列：专业滑雪、滑雪度假和都市生活，产品品类方面覆盖全系列服装，鞋，手套等配件，滑雪装备（雪具，头盔，雪镜等）。标志性的女士弹力滑雪裤目前售价 5000元，女士滑雪服的价格最高 1.5 万元。

公司重要公告： 【周大福】 2021/2022 中报发布；【锦鸿集团】关于拟回购杭州金投所持财产份额的公告；【富安娜】解限期解限股份上市流通的提示性公告；【华孚时尚】注销全部回购股份减少注册资本的公告；【锦鸿集团】股东大宗交易、集中竞价减持股份计划；【罗莱生活】关于股东部分股权解除质押的公告；【波司登】成立合资公司自愿性公告；【周大生】关于回购公司股份的进展公告；【欣贺股份】调整监事会构成暨修改公司章程部分条款的公告；【安正时尚】股份回购暨股份变动公告；【富安娜】高级管理人员减持的预披露公告；【健盛集团】关于以集合竞价方式回购公司股份的回购进展公告。

投资建议： 服装家纺板块， 建议关注景气度更高、 竞争格局更优的运动服饰龙头安踏体育、李宁和具备估值性价比的个股海澜之家，以及细分赛道龙头周大生、波司登、 太平鸟。

风险提示： 1.地产销售不达预期； 2.国内疫情持续出现反复； 3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放； 5.汇率大幅波动。